● 林建甫／中信金融管理學院講座教授、台大經濟系名譽教授
新冠疫情蔓延，全球股市的大跌，美股從2009年3月至今長達11年的牛市，遭到扭轉成為熊市，全球股市也從多頭市場轉為空頭市場。
聯準會下猛藥救市 恐生流動性危機
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新冠疫情出現前，美聯準會的指標利率：聯邦資金率（Federal Fund rate）利率水準在1.5%至1.75%區間，遠低於2001年互聯網泡沫危機及2008年全球金融危機兩次危機前的水準，降息空間較小。
聯準會原本要在3月17、18日才召開例行性會議討論降息。但是等不及，3月3日的緊急會議趕緊降息兩碼，這已經超出每次一碼的慣常力度。之後突然又在3月15日召開緊急會議，趕在週一亞洲市場開市前發揮作用，利率直接下調4碼，降至0-0.25%的歷史低位。
美聯準會在前兩次危機中，第一次的2001年1月起連續降息13次，將利率從6.5%降至1.0%，而第二次則從5.25%降到0至0.25%的超低水準。
然3月15日的緊急降息，力度上一步到位，但金融市場並未給予積極回應，紐約股市16日開盤暴跌並再次觸發熔斷機制，重啟交易後跌幅擴大，收盤時三大股指跌幅均超過11%。美股道瓊指數還暴跌2997點，創史上最大單日跌點。之後迄今，金融市場仍然劇烈動盪，美股跌勢未能止住。
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美聯準會「恐慌救市」下猛藥，既無助控制疫情，反而引發投資者疑慮升溫。而且在目前程式演算法交易盛行的年代，持續大幅拋售所引發的連鎖反應，可能還會導致流動性危機，進而形成螺旋式下跌，過度的政策反應反而會適得其反。
▲學者認為，美聯準會「恐慌救市」下猛藥，既無助控制疫情，反而引發投資者疑慮升溫。（圖／路透社）
聯準會大幅降息 疑具政治考量
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為什麼美聯準會沒有算到這些，而仍執意的一次大幅降息？這有可能是聯準會失去了「獨立性」，主席鮑爾為了保官位的結果。
在3月5日聯準會的降息後，美國總統川普對聯準會主席鮑爾又表達了不滿意。14日川普更在疫情的說明會後，就訴說鮑爾的不是，也稱有權開除鮑爾。他威脅可能會把他降職（demote），重新找一位聯準會主席。川普一再痛批鮑爾做了很多糟糕的決定，聯準會也沒有做該做的事，不像歐洲各國央行行動的積極。
之後， 15日美聯準再開了緊急會議，就大幅降息。該決策後，川普說這些操作讓他很滿意，他更表示未來幾個月不會再說聯準會的壞話。所以不排除聯準會最新的利率政策，是為了迎合川普，嚴重失掉了該有的獨立性。
▲學者認為，聯準會大幅降息，可能是聯準會主席鮑爾為了保官位，迎合川普。（圖／路透社）
聯準會主席鮑爾上任背景
其實從競選開始，川普就把炮火對準了聯準會。川普在競選辯論時，就抨擊當時的美聯準會主席葉倫，對他的政策說三道四。
葉倫屆滿後，川把沒有任何經濟學背景的鮑爾，推上了新一屆聯儲主席的位置。律師出身的鮑爾，曾被嘲笑為「非典型」總統任命的「非典型」聯準會主席。
也許是因為缺乏經濟學背景，被疑為川普的代理人，鮑爾在2017年11月2日被提名時，就急著與川普撇清關係，強調他決策的客觀性。
鮑爾當時在發言中，就提到了聯準會的獨立性說：「我強烈認同這種使命感，並致力於客觀、全面的事實做決策，恪守貨幣政策獨立性的悠久傳統。」
▲川普過去數度向聯準會開砲。（圖／路透社）
鮑爾上任後 聯準會決策被川普批評
在2018年3月、6月、9月、12月，鮑爾按部就班地在上任的第一年裡四次加息。其中在2018年6月會議決定加息一碼後，川普第一次批評鮑爾，說「當我們為經濟做了那麼多工作，我看到利率上升了，我不喜歡這樣。」此時，距離他提名鮑威擔任聯準會主席只有8個月，距離鮑爾正式上任還不到半年時間。
之後川普就一直批評鮑威爾，川普希望壓低美元匯率，來刺激美國的出口；而聯準會則與之相反，聯準會更擔心美國的債務危機，必須要美元走強來吸引全球資本，為聯準會推出量化寬鬆來做妥適安排。
川普施壓 干涉聯準會「獨立性」
2019年後，美聯準會鑑於世界經濟不佳，開始反向操作，進行其中的調整，在7月底降息一碼。這也引爆及帶領全球的降息潮。
鮑爾還表示，這次降息並不是美聯準會的貨幣政策轉向，並不意味著未來將持續降息，但川普希望降息的幅度是兩碼，不是僅僅的一碼，而且未來還要降更多。
因此之後川普只要抓到機會，就批評鮑爾的量化緊縮政策，要求儘快更大幅、更快的下調利率。
到了8月12日，美國聯準會四位前主席沃爾克、格林斯潘、伯南克、葉倫看不下去，聯合發表署名文章，向公眾呼籲保持聯準會的獨立性，強調聯準會不應受制於短期的政治壓力影響，必須獨立行動，服務於經濟的最大利益。
▲ 川普曾公開批評美聯準會的貨幣政策，打破潛規則。（圖／路透社）
聯準會量化寬鬆 恐飲鴆止渴
川普對美聯準會不爽，直接公開干預美聯準會的貨幣政策，這已經打破了美國歷史的潛規則：總統絕不公開批評聯準會。
降息不是新冠病毒的解藥，也不是疫苗，無法治療疾病及安定恐慌。雖然美國的股市還在下跌，表面上看來的降息無用，但降息可減少信貸成本、增加消費和創造工作機會、減少美國失業率等效果。
只是降息應該要有獨立性的思考，謀定而後動再出招，不該受制且一次打光王牌，壞了大局。這次的零利率及量化寬鬆將種下未來的泡沫，帶來嚴重的貧富不均及金融風暴。
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