▲雖然美元已反轉過去一個多月的頹勢，但全球經濟並沒有因此進入樂觀的態勢，反而進入更加紊亂的一個局面。（圖／路透）
●丁學文／金庫資本管理合夥人兼總經理
8月19日，衡量美元與6種主要貨幣走勢的ICE美元指數（US Dollar Index，簡稱DXY）上揚0.64％，收在108.169點。這不但反轉了美元過去一個多月的頹勢，還一舉突破了重要的技術關卡，外匯交易員進入一個左右為難，卻又不知道怎麼消化通貨膨脹數據以及預測聯準會下一步動作的困局。更糟糕的是，同一天，德國聯邦統計局（Destatis）公布，7月PPI年增率急升37.2％，創歷年最大增幅，天然氣和電價的不停飆升，讓能源價格比去年同期飆漲了105％以上。
美元的走勢反映的當然是其他國家的經濟情況。歐元區能源危機罩頂、俄羅斯經濟大幅萎縮、英國通貨膨脹率升破10％，此外，中國人民銀行被經濟趨緩逼得意外調降利率，日本、韓國被台海危機嚇得不知所措，全球經濟並沒有因為美國的幾隻喜鵲而共喜，反而進入更加紊亂的一個局面。
全球經濟陷入愁雲慘霧 美元獨展笑顏
眾所周知，單邊主義塑造了「美元微笑」（Dollar Smile），這是什麼意思？事實上，不管是美國經濟表現極佳或是美國景氣低迷、全球經濟衰退，美元都擁有著獨一無二的獨漲格局，第一種狀況下，投資人敲進美元鎖住成長機會；第二種情況則逼著投資人因為避險而買入美元。「美元微笑」的狀況讓美元在兩種極端局面下都會走強。但，自私的美元展露笑顏，卻會讓各國陷入愁雲慘霧之中。美元最近的起起落落揭示給我們的正是全球經濟的撲朔迷離以及難以預測。
當我們全心全意關心著美國聯準會下一步升息動作之際，斯里蘭卡因為鬧美元荒，引發該國史上最嚴重的經濟危機，連總統都落跑了；七月底巴基斯坦的幣值更是跌到了空前低點，瀕臨倒債；還有埃及的美元儲備瀕臨見底，外資開始相繼出逃。投資人開始思索斯里蘭卡會不會是第一張倒下的骨牌，大家忍不住擔心新興市場風暴會不會在金融體系中擴散，進一步引發更廣泛的外溢效應。
▲強勢美元會將物價上漲投放到各國的經濟體中。（圖／路透）
現在的全球經濟狀況不但詭異，而且才要開始進入深水區。我為什麼這麼說？首先，美國聯準會急於提高利率並沒有錯。 過去12個月，美國消費者價格指數（CPI）大幅飆升，搞得聯準會主席鮑爾（Jay Powell）如熱鍋上的螞蟻，更讓全球央行成為了通貨膨脹的眾矢之的。但美國聯準會的任務只會越來越難，為什麼？越來越多的證據表明聯準會就算放緩升息的步伐，但美國和其他區域的利差以及不同區域的各個頭痛問題將接棒帶給全球經濟更大的不確定未來。國際貨幣基金組織（IMF）最近的一份報告表示，在大量抽樣後的發票發現，美元的影響力達到了四成以上。 食品和燃料這兩個通貨膨脹飆升的基石更是很大比例以美元計價。因此，強勢美元可能會在全世界引發通貨膨脹漣漪，包括那些與美國沒有什麼貿易往來的國家。
這些力量的結果是，其他央行很可能對美元的強勢採取行動——因為強勢美元會將物價上漲投放到它們的經濟體中。 聯準會仍然一心一意關注著美國的通貨膨脹，根本不想採取多邊行動。 因此，對於其他央行來說，唯一的應對方式將是更用力的提高利率。歐盟就是一個活生生的例子，美國看似脫離苦海，歐盟卻開始陷入水深火熱之中，除了德國經濟壓力巨大，英國通貨膨脹一騎絕塵之外，俄羅斯天然氣工業公司竟然落井下石，宣布對歐洲輸送天然氣輸送暫停三天，加深了歐洲能源短缺前景。
歐盟統計局也在最近發布了歐盟第二季經濟成長率只有0.6％，七月份平均通貨膨脹率9.8％再創新高，經濟信心指數跌到了17個月的最低。屋漏偏逢連夜雨的是，極端高溫和乾旱天候開始連番打擊美國、歐洲及中國大陸等經濟體，使得工人和企業面臨的問題更加複雜，進一步加劇了物價上漲的壓力。在中國，四川省的大片工廠因限電令被迫停工。在德國，載運煤炭和化學用品的船隻因為水位過低，難以像往常一樣在萊茵河航行。在美國，西岸的居民已經被要求要減少用電。所以，美國通貨膨脹趨緩、美國股票市場反彈以及美元的起起伏伏不代表經濟最壞情況已經過去，反而預示著更難捉摸的全球經濟變化正在路上。
地緣政治及美中經濟變化影響全球經濟局勢
▲俄烏戰爭爆發後，歐盟、英、美天然氣價格飆漲，天然氣供不應求，圖為德國盧布明的北溪2號天然氣管線接收站。（圖／達志影像／美聯社）
大家都知道，德國曾經是歐盟的中流砥柱，但德國經濟部在八月的報告表示，德國的經濟前景已相當黯淡，並且充斥著高度的不確定性。在德國，電價幾乎天天創新高，汽車零件、化學、鋼鐵在內的製造業不堪成本。這個歐洲最重要，但又有些安於現狀的國家，終於意識到了這個世界正在迅速變化。作為歐洲最強大的經濟體、最穩定的政體，德國一直對自己的國家實力洋洋得意。 但德國對俄羅斯能源的過度依賴，在烏克蘭戰爭中被尷尬的暴露了出來。德國人不僅受到了克里姆林宮的能源勒索，而且還被迫間接付錢資助了普丁的入侵。除此之外，德國仍然過度依賴中國的產品出口、需要中國作為中間材的投入來源和最大的輸出市場。
經濟學人智庫EIU預估幾個中歐與東歐國家的GDP在2022至2024年間，將每年衰退2％至3％，2023年最不樂觀。即使德國已將進口俄羅斯天然氣的比重從55％降到35％，但仍是曝險最高的國家，原因就是工業規模龐大以及缺乏處理液化天然氣（LNG）的基礎設施。中歐幾個內陸國家更將承受著三重衝擊：能源短缺、通貨膨脹惡化、經濟衰退外溢效應。
當然，其他經濟體承受的壓力也不小，各國的能源來源組合、產業結構、能源法規管制、政府應變措施以及能否維持團結都是觀察重點。就像8月17日，諾貝爾經濟學獎得主麥可．史彭斯（Michael Spence）接受彭博（Bloomberg）專訪說的：「美國聯準會（Fed）打擊通貨膨脹的動作或許有所放緩，但美國經濟陷入衰退的機率仍然存在。整個經濟雖不致於崩盤，但資產價格向下修正無可避免，而中國經濟變化將直接影響全球成長。」無論如何，現在開始，單看美國，已經很難摸清全球經濟的下一步發展，我個人相信在2022年剩下的四個月，除了俄烏戰爭以及台海危機兩個地緣政治地雷之外，看懂美國與歐盟、中國的經濟變化才可能解讀出來西方政策的下一步，甚至是全球經濟的可能變化。
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● 本文獲授權，轉載自「聯合新聞網」，原標題〈看懂美歐中經濟變化 才能摸清全球經濟下一步〉。以上言論不代表本網立場。歡迎投書《雲論》讓優質好文被更多人看見，請寄editor88@ettoday.net或點此投稿，本網保有文字刪修權。
我們想讓你知道…單看美國，已很難摸清全球經濟的下一步發展，除了俄烏戰爭及台海危機兩個地緣政治地雷外，看懂美國與歐盟、中國的經濟變化，才可能解讀出西方政策的下一步，甚至是全球經濟的可能變化。