林忠正/低利率政策,知識經濟的害人毒癮

▲美元升息牽動全世界經濟,未來仍會保持低率主調。(圖/記者張一中攝)

文/林忠正

這幾年美國經濟表現雖然良好,但聯準會(Fed)仍然小心翼翼,深怕太快放棄寛鬆的貨幣政策,會扼殺了美國回春的景氣。聯凖會雖然進行了第二次升息,但幅度相當微小,可見聯凖會對未來美國成長力道的看法仍然相當謹慎

不過,我們大致可以判斷美元利率即使再漲,也只會緩慢的上升,做為全球經濟領頭羊的美國,在可見的將來,仍不會脫離保持低利率的主調。因此,台灣的房貸族群目前大可不必急擔心利息調升的問題,何況近幾年來台灣的經濟表現不佳,更沒有調升利率的條件。

低利率將持續擴大貧富差距

2007年金融風暴之後,歐美各國為解決經濟急速衰退問題,無不採取低利率的貨幣寬鬆政策,企圖強力刺激國內的投資和消費活動。但在超低利率的環境之中,美國還是花了6年之久,才緩慢回到2008年的就業人數。歐洲雖然渡過了歐債危機,大部分歐盟國家的人均所得也是到了最近,才逐漸回到2008年的水準,足足走了9年,才爬出景氣的萎縮。

然而,歐盟的中央銀行(European Central Bank,簡稱ECB)仍擔憂通貨緊縮降臨的風險,勢必會繼續維持歐元的低利率政策。過去一年美國的利率雖略有回升,但仍然處在相當低的水準。由此看來,低利率仍是全球性經濟政策的主流,即使過去多年的低利率政策,在各國的振興效果相當有限,而且低利率政策也帶來了令人心悸的副作用。

美國帶頭推動的低利率政策,造成全球各地資產價格大漲的後果:從不動產、股票到各種債券的價格,幾乎無不出現飈漲現象。這些年來,美國和歐盟大量新印的鈔票和銀行增加的信用(放款),大多沒有跑到生產面的投資活動,也沒增加多少額外的總體消費。

歐美大型企業手上雖抱滿了低成本的現金,卻吝於實質投資,寧願用來回收股票,讓股票價格不斷颷高,遠遠超過了PE值(股票價格和利潤之比)的長期走勢。

▲低利率拉大貧富差距,有錢人賺得多但花費比率比薪資階級更低。(圖/達志/示意圖)

事實上,大部份新增的鈔票和信用,都跑到各種資產項目的買賣活動。台灣也不例外,經濟成長緩慢,但房地產價格從雷曼兄弟事件發生以來,早已翻倍了!低利率帶來資產價格的高漲,不但擴大了貧富之間的差距,也加深了社會內部的對立。有錢人雖然擁有大量資産,賺的多但花費的比率卻比薪資階級更低。所以社會的總體消費,並不會因為資產價格大漲而上升;但企業的投資活動,反而因消費低迷更加保守。

低利率加速智慧型革命後的分配惡化

這次低利率政策,時逢智慧型科技的蓬勃發展,剛好加速了智慧型自動生產(與行銷)設備取代人力的速度,就業機會的成長相當有限,因此失業率下降的困難度更高了。企業即使願意投資來增產和升級,但低利率也讓資本設備的價格(相對於薪資)更加便宜了。生產或營業設備的價格(也就是貨款的利率),如果由6%降到2%,等於資本財降價了66%。所以再笨的企業寧可多採購智慧型的生產或營業設備,取代更多的勞動力,也不願多僱用員工。

當智慧型生產設備大量出現後,職業的分布也走向了兩極化:一端是少數高薪的管理和科技人員,另一端則是大量低技術(體力為主)的低薪工作人員,而許多中產階級的工作機會,則因被智慧型科技設備所取代,逐漸被淘空。即使沒有低利貸款的環境,智慧型科技的出現也會造成(薪資)所得分配的惡化,因為,工廠和辦公室裡的許多中等收入工作,被智慧型的設備所取代了!

這種趨勢不僅讓歐美先進國家的失業率居高不下,也會造成勞動總所得占GDP(國內生產毛額)的比率不斷下降。此一現象也代表著平均(實資)薪資的水準正在倒退,亦即貧富的差距將不斷擴大。此時,總體消費的成長動力也會有所不足,因為中產階級的人數(相對)萎縮了,而且作為消費主力的薪資階級,(實質)薪資卻不斷縮水。因此,在知識經濟的時代,不但經濟成長率將會偏低,而且社會上也會充斥大量的低薪人口。

▲知識經濟時代,社會仍會充斥大量低薪人口。(圖/記者黃克翔攝)

從前的科技進步,製造業的就業機會雖然也曾因自動化而相對減少,但當時的勞動力尚可湧向新興的服務業部門。然而這次的智慧型科技革命,對就業的影響就大不相同,特別是網路科技的興起,就連服務產業也受到極大的衝擊,導致許多實體商店被迫關門。當智慧型科技遇到低利率政策時,上述這些就業和分配的負面效果,一定會更加惡化,台灣的症狀,不正是如此嗎?

由此看來,21世紀的已開發國家,包括台灣在內,所面對的最大難題,應該就是貧富差距的擴大和失業率升高的問題,而且只要低利率持續下去,這些問題都很難獲得解決。台灣將面臨產業空洞化的挑戰,也就是出口的代工產業很容易被新興國家所取代,造成更嚴重的問題。台灣若不能迅速找出適應新環境的策略,就業機會縮水以及所得分配惡化,包括中産階級的萎縮,勢必將不斷延續下去!

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●林忠正,經濟學博士,曾任立委、金管會委員、民進黨副秘書長、及中研院、台大教授。以上言論不代表本報立場。88論壇歡迎更多聲音與討論,來稿請寄editor88@ettoday.net

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