李沃牆/雷曼風暴十週年 全球債務創新高

▲▼雷曼兄弟危機爆發至今滿10年,但華爾街專欄作家麥金塔認為,有些教訓人們還是沒有學會。(圖/路透)

▲雷曼兄弟危機爆發至今滿10年,美、中、日全球前三大經濟體,也成為全球前三大債務國,債務總額超過全球的一半。何以致此?看作者分析。(圖/路透)

●李沃牆/現任淡江大學財務金融學系專任教授及兩岸金融中心副主任,亦為富華創投及兆豐第一創投董事、品豐投顧榮譽顧問。

2008年9月15日,具百年歷史的投資銀行「雷曼兄弟,Lehman Brothers」宣布倒閉,引發全球金融海嘯,迄今恰滿10週年。據國際金融協會(the Institute of International Finance,IIF)於今年7月的報告,今年第1季全球債務總額升至247兆(美元,以下同),占國內生產毛額 (GDP)的比例也飆破318%,創歷史新高。相較於雷曼兄弟倒閉前的199兆(占GDP的286%),足足增加了48兆。而IMF的報告亦指出,債務上升主要源於政府、企業及家戶負債。美國、中國大陸與日本等全球前三大經濟體,也成為全球前三大債務國,債務總額超過全球的一半。何以致此?實其來有自。

美國:小布希財政懸崖、美國聯邦政府停擺、川普減稅致國債上升。

2008年,美國GDP為14.5兆,國債為9.4兆,占GDP的64.8%;但10年後,國債逾 21兆,已超過美國GDP總額19.7兆。換言之,在此期間的GDP成長36%,但債務卻成長123%,相當驚人。美國在小布希時代曾因多項減稅優惠措施以及失業補償政策於2012年底到期,國會將實施削減赤字機制,致使2013年政府預算大幅縮水,企業與人民稅負攀升,因而出現「財政懸崖(fiscal cliff)」(編按:2012年年末,美國政府減稅優惠措施到期,美國國會將啟動減赤字機制,造成政府財政支出猛然緊縮);時隔5年,美國聯邦參議院在今年的1月20日以50票反對、49票贊成,否決了臨時撥款法案,確定美國聯邦政府再次停擺(編按:國會無法通過足夠的預算案的情況下,關閉一些政府機構,暫時停止提供「非必要服務」,相關的政府雇員停發工資以減少開支。);這不僅僅是1990年以來第四次關門,也是川普上任一週最難堪的週年禮。美國債務會不會持續上升?川普於2017年底實施全面減稅,美國預算赤字恐於未來3年內達1兆美元或GDP的5%;在減稅及擴大基礎建設下,國債將於2023年增至GDP的117%左右,2047年將上升至 150%,幾乎與希臘或義大利無異。

中國:借貸平台多,債務風險上升,影子銀行占全球規模約15.5%。

至於中國大陸的債務總額也是不遑多讓,雷曼危機後中國實施4兆元經濟刺激政策,大規模基礎設施投資等導致債務急劇增加;尤有進者,在美、「中」貿易戰激化下,中央及地方債、影子銀行(Shadow Banking)(編按:影子銀行,提供和傳統商業銀行類似的金融服務但非銀行的中介機構。)、P2P網路借貸平臺、債務風險逐漸上升。據統計,中國地方債餘額在今年中為16.8兆人民幣,雖控制在年度地方政府債務限額21.0兆人民幣內、地方政府負債率(債務餘額/GDP)為40.1%,尚不高(但有外國機構粗估地方債恐高達40兆人民幣)。但此一比例預計2023年將上升至90%。此外,20國集團(G20)金融監管部門的金融穩定理事會(Financial Stability Board, FSB)於2018年3月初公布《2017年全球銀子銀行監測報告》指出,此次《監測報告》覆蓋全球29個地區,占全球GDP的8成,共計45.2兆美元;其中,中國大陸影子銀行的規模共計7兆美元,占全球影子銀行規模約15.5%;且中國大陸企業債占GDP比重為175%,遠高於全球80%;除此,中國大陸金融資產占GDP比重在2011年為263%,但2016年上升至467%,成長速度驚人。

日本:國債全世界最高,陷入失落30年。

日本為全球第三大經濟體,國債約達10兆美元,占GDP的245%(超過希臘的180%,為全球最高)、國民總收入的822%、財政收入的2359%。有論者謂,日本經濟過去幾乎陷入了債務困局不能自拔,迫使日本央行不得不持續實施最激進的貨幣政策,經濟深陷失落30年。

台灣:債留子孫,目前平均每人負債23萬。

台灣的債務情況又如何?根據財政部最新國債鐘顯示,截至2018年9月7日,中央政府債務未償餘額1年以上為53,357億元(台幣,以下同),短期債務為900億元,合計54,257億元,平均每人負擔債務:23.0萬元;而各級地方政府債務為8,654億;其中以高雄市的2,492億,居全國之冠。雖然目前以政府公告的國債占前3年GDP平均數比率,尚處於公共債務法規定上限40.6%之範圍;但若加上退休金潛藏負債(係屬政府未來應負擔之法定給付義務,係以編列年度預算方式支應,或因屬未來社會安全給付事項)高達18兆元計,則累積總債務恐逾24兆元,不僅占GDP比例已超越130%;平均每位國民一出生要背債至少100萬元。蔡政府雖實施年金改革,據估算也不過少了2.48兆元債務;但前瞻基礎建議的大額舉債將債留子孫。

債務持續上升衝擊全球經濟,對國家安全構成威脅。

除了上述外,新興市場亦因財政赤字與經常帳盈餘赤字;還有美元走強、本國貨幣貶值等因素,致使債務持續上升而身陷困境。尤有進者,希臘、義大利等歐元區國家之不良貸款規模依舊居高不下,債務危機恐將東山再起。雷曼兄弟倒閉風暴轉眼十年已過,金融海嘯情景卻歷歷在目,但人們似乎學不到警惕。當今,持續上升債務的除了衝擊全球經濟成長、影響貨幣及金融市場穩定外,更對國家安全構成威脅。至於大家擔心的金融危機何時來,股神巴菲特說:「當比你笨的鄰居變有錢時」,確實值得玩味與省思。

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李沃牆專欄 李沃牆

現任淡江大學財務金融學系專任教授及兩岸金融中心副..

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