▲ 日本央行繼今年3月結束「負利率政策」後,突然於7月31日升息,且一口氣調升15基本點。(圖/路透)
● 李沃牆/淡江大學財金系教授
「日本旅遊」應是不少台灣民眾的首選,尤其台幣兌日圓在近年來一直有「甜甜價」,此時不換待何時。然而,「好花不常開,好景不常在」,日本央行(Bank of Japan,簡稱日銀)繼今年3月結束「負利率政策」後,突然於7月31日升息,且一口氣調升15基本點,基準利率由原本的0%到0.1%,升至0.25%,為2007年以來第二度升息。同時宣布每季購買日本公債規模縮減約4千億日圓。到2026年第1季,每月購債規模將縮減至3兆日圓,較當前每月約 6 兆日圓的購債規模縮減一半。不少人狐疑,日銀為何決定升息?又有何影響?未來日圓還會出現甜甜價?
升息為維持貨幣正常化
不可否認,維持金融及貨幣穩定是各國央行主要目標之一,日銀長期的「負利率政策」極不正常,也備受爭議。如今透過升息維持貨幣政策正常化實無可厚非。除此,尚考量幾個因素,一是抑制通膨,二是升息後實質利率仍然為極低的負值。眾所周知,日銀長期實施接近零利率的超低利率政策,甚至負利率,相對全球其他主要國家而言,極不正常。結果導致日圓趨貶,進口物價上升,民眾苦不堪言,自然也影響內需消費及經濟成長動能。再加上薪資成長遲緩,不僅抑制消費,也導致長期通縮。去(2023)年日圓平均匯率為140.5元,長期走貶也成了德國GDP超越日本的重要關鍵。不過,因去年平均月工資已上升2.1%,今年有望再刷新歷史新高,並帶動消費,核心CPI自2022年下半年起,接連10多個月逾2%(如下表所列),意謂長達25年的通貨緊縮早已結束。因此,日銀於今年3月19日的貨幣政策決議終結負利率。但結束負利率後,名目利率(0.1%左右)減通貨膨脹率(逾2.5%)的實質利率仍為負值,即呈現實質負利率現象,名目工資上升,但成長率低於通膨,造成實質薪資成長率為負。
▲ 日本近一年來每月CPI年增率變化(單位:%)。(資料來源:作者李沃牆整理)
►►►思想可以無限大--喜歡這篇文章? 歡迎加入「雲論粉絲團」看更多!
近年日圓趨貶其來有自
影響匯率走勢可謂不一而足,美國聯準會(Fed)自2022年3月啟動升息循環後至今年7月底,一共升息20碼(5%),目前聯邦基金利率(Fed Funds)在[5.25~5.50%]。
一、美債殖利率全線走高,美元強升,大部分亞幣均貶值。尤其,美元兌日圓匯率於4月29日早盤貶破160元大關,來到160.22元,為1990年來首見,當時市場還憂心亞洲貨幣競貶大戰一觸即發。統計2024上半年,日圓兌美元匯率累計走貶12%,直到7月升息預期轉強之後,才由貶轉升約5%。
二、美日二國的利差大(將近3.5%~4%),因而讓套利交易大行其道,如借入低利率日圓,兌換高利率美元,然後貸出美元賺取利差,再加上日圓供給過多所致,而且日本央行結束負利率.也僅在3月升息0.1%。國際套利者因有機可趁,大舉放空日圓,使日圓一度貶至160元,後來日本央行不得不進場干預匯率。日銀只好投入重本買入日圓,並賣出等值的美元,以拉抬日圓匯率,5月初至6月中大致在152元至160元左右浮動,7月10日收盤為161.67元,之後開始一路走升(如下圖所示)。7月31日,日銀宣布升息,再加上稍後的聯準會主席鮑爾於8月1日(台北時間)的記者會上表示9月有可能降息,兩大消息驅散壟罩日圓數月的陰霾,日圓匯率飆升至148元近年新高,但隨後收斂至150元左右。日圓強升也拖累日經225指數在8月1日大跳水、盤中一度狂瀉逾1,300點,終場暴跌2.49%或跌975.49點,收38,126.33點,結束連3個交易日走揚態勢。8月2日在美股大跌下,日股開盤即重挫近1,900點,跌幅逼近5%。
▲ 日圓匯率走勢(截至2024/8/1 20:00)。(資料來源:https://www.investing.com/currencies/usd-jpy)
未來日圓走勢看法紛歧
前央行總裁彭淮南有句名言:「對匯率研究、觀察愈久,匯率預測能力就愈來愈低,就像丟骰子,不是贏就是輸,因此,預測匯率是非常難的事,要非常謙卑」。日銀總裁植田和男於7月31日表示,只要物價及經濟情勢照著預估來走的話、就會追加進行升息,且不覺得在2006年開始的前次升息循環中的高點0.5%是「障礙」。若然,則在確定升息下,日圓走升機率相對高。而且,若聯準會於9月降息,則美元走貶下,也有助於日圓升值。然世事難料,因美國最近經濟數據不佳,聯準會也可能未在9月降息。況且,目前日本和美國等其他主要國家的利差依然很大,日銀縮減購債規模較預期低,也將成為日圓升值的一大阻力。所以,未來日圓是區間震動盪,還是走升,只能持續觀察。
匯率是一把雙面刃,升貶影響利弊互見。日圓升值,會降低日本進口物價,使民眾實質購買力增加。但日圓升值卻不利於日本出口企業,如豐田(Toyota)於8月1日公布上季(2024年4~6月)財報:全球銷售量雖陷入萎縮,但由於之前日圓長時間貶值,所以其合併營收較去年同期成長,不論是營益、純益皆創下歷年同期歷史新高紀錄。一旦日圓走升,在銷售量下降下,獲利將雪上加霜。甚他大型出口企業亦難以迴避,恐不利於日股多頭表現,建議日股投資人應審慎以待。
▲ 日圓升值對豐田等日本出口企業並不利。(圖/CFP)
● 以上言論不代表本網立場。歡迎投書《雲論》讓優質好文被更多人看見,請寄editor88@ettoday.net或點此投稿,本網保有文字刪修權。
我們想讓你知道…匯率是一把雙面刃,升貶影響利弊互見。一旦日圓走升,在銷售量下降下,獲利將雪上加霜。甚他大型出口企業亦難以迴避,恐不利於日股多頭表現。