▲聯準會6月15日將政策利率大幅調高0.75個百分點，創1994年以來單次最大升息幅度。（圖／路透）
●陳松興／東華大學新經濟政策研究中心主任
美國聯準會因應目前通膨情勢與1970代採取的政策，兩次的貨幣緊縮環境與條件有幾項重要的差異：
一、現在的聯準會獨立性比1970年代提升很多，官員熟悉經濟歷史，嚴肅對待通膨威脅，這次聯準會升息引導房地産市場和消費者支出降溫就是證明。從房貸利率對房地產市場的影響，不難發現升息已經開始發酵。這與當年央行的目標在於充分就業，通膨被視為暫時的現象很不一樣。
二、這次通膨的壓力部分來自疫情造成的供應鏈瓶頸。數據顯示美國供應鏈的效率已見改善，並在準備迎接即將到來的旺季。中國大陸正逐漸放鬆封鎖，隨著經濟重新開放，被壓抑的需求將會激增，供應鏈將承受壓力。但封鎖及在家工作使多數人儲蓄增加，更有能力吸收更高價格的消費。何况，疫情帶來的通膨壓力終會消散。
三、勞動市場環境不同。美國在1970年代，工人加入工會的約有30％，現在不到10％。加上企業可將生産製造外包或轉至離岸，及機器人和人工智慧的快速發展，對工作的威脅也比以往大。過去勞資談判導致工資與價格螺旋式上升的情境，很難重演。
四、全球經濟的能源密集程度低於過去。據哥倫比亞大學全球能源政策中心指出，以2015年價格，在1973年使用一桶石油，可創造約1,000美元GDP，到2019年則只需要0.43桶。反映了發電方式，消費模式和技術的變化。因此，此次油價飆升對經濟的影響，相對1970年代較小。
油價價漲不停 能源通膨是當前最大挑戰
▲未來兩年，化石能源的價格仍將偏高，亦是通膨主要來源。（圖／達志影像／美聯社）
基於上述，貨幣緊縮可在核心通膨的部分取得成效，但對能源及糧食通膨部分則是無能爲力。俄烏戰爭以來，國際能源價格飈漲，油價最高上漲50％，天然氣最高漲幅近150％，燃煤最高漲幅82％，能源通膨才是當前世界最大的挑戰。
美國是世界最大的石油生産國，也是能源淨出口國家，但國內油價高漲及通膨造成民怨，可能影響美國期中選舉及盟國對俄立場的團結。拜登計畫出訪沙烏地阿拉伯，協調石油輸出國家增産，此外，放寬對伊朗與委內瑞拉的經濟制裁，也可增加石油供給，減少通膨壓力。
整體來看，雖然拜登政府希望能在期中選舉前改善能源與糧食供給問題，但要達成增産協議勢必要有條件的交換，美國國內增産則需一些時間。另外，解決糧荒問題，若能以聯合國的名義出動護航艦運出糧食，則可作為突破黑海封鎖，避免大國直接軍事衝突的選項。但這些都只能救眼前之急，在各國爭奪能源供給的大環境下，化石能源的價格未來兩年仍將偏高，亦是通膨主要來源。
適度升息有助美國經濟軟著陸 但將損害美國以外國家
在此情况下，期待聯準會適當拿捏貨幣緊縮的幅度，恰足以阻止經濟過熱避免高通膨，又不會造成嚴重經濟衰退，達成軟著陸目標，不切實際。但如果工具運用得當，加上運氣，輕微的衰退或許是最好的結果。只是大幅升息將導致美元升值，有助美國經濟增長放緩，減輕通膨壓力，但這將損害美國以外國家的成長。是否因此引發貨幣戰爭，將是必須關注的議題。
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