▲ 股神巴菲特（Warren Buffett）。（圖／路透社）
（編按：以下文章4月5日原刊於《幣圖誌》，結果5月2日巴菲特旗下的「波克夏海瑟威」（Berkshire Hathaway）股東會宣布，Q1損失慘重，當季虧497.5億美元（約1兆4925億元新台幣），故出清美國四大航空公司全部持股。）
● 牧清華／數理背景出身、資訊博士畢業，熱愛鐵人三項，醉心期權交易。
前陣子很多人討論股神巴菲特認賠達美航空，才發現原來股神也會看錯？股神當然也會看錯，更會停損，但必須看你怎麼定義「停損」。
股神是否停損 不是重點
事情發展是這樣的：
2020年2月底，巴菲特手上有已經有7090萬股達美航空，我不知道成本多少，但那已不重要。因為疫情關係達美航空短短幾天從60塊跌落至45~47元附近，於是巴菲特加碼97.6萬股，花了4530萬美元。達美航空持股達到7190萬股
2020年3月底，受疫情加劇影響，達美航空跌落至25美元附近，巴菲特於是出售1300萬股達美航空，某種程度來說算是「停損」。大家都在討論原來股神也會出錯，原來股神也會停損。
其實，股神停不停損，根本不是重點！無庸置疑，巴菲特這次賣出1300萬股達美航空，當然是受疫情影響，但重點是…
2月底，巴菲特加碼「微不足道」的97.6萬達美航空時，手上還有現金1280億美金啊！
換句話說，巴菲特只是拿了他手上現金的0.35% （=4530萬／1280億）「加碼」達美航空。
而這次的加碼，從原本的7090萬股再買97萬股，加碼幅度為1.35%。與其說這是「加碼」，倒不如說拿利息錢再投入。
▲ 2月底，巴菲特加碼購入97.6萬達美航空股票。（示意圖／達志影像／美聯社）
3/4-4/3 股神資產少455億美金
股神到底賠多少？我們可從網站觀察巴菲特現在的持股：
以2020年4月3號收盤價計算，巴菲特股票市值約為1666億美金（根據上述網站統計），而巴菲特資金水位推測為二月底加碼達美航空後的1280億，加上最近出售的達美航空與西南航空股票大約3.89億，也就是巴菲特手握現金將近1284億美元。
我們假設三月份波克夏比較大動作的進出為航空股，但這些錢對1284億資金水位相當小。
我們可將巴菲特的部位分配畫出來，由於有50多檔股票，我們只列出市值在10億美元以上的股票，2020年4月3日共有21檔，分別比例圖如下：
▲ 以4月3日為基準，巴菲特市值在10億美元以上的股票。（圖／錢圖誌提供）
這些市值十億以上的股票合起來也有1660億美金，與目前總股票市值1666億美金相比幾乎差不多。
最大的持股當然還是蘋果（AAPL），佔有37%以上。但如果把巴菲特的現金部位1284億也考慮進去的話，比例圖如下：
▲ 假設巴菲特只有現金和股票的圓餅圖。（圖／錢圖誌提供）
現金部位高達45%，換句話說股票部位占了55%，而蘋果（AAPL）一檔就佔了21%。
註：我們這裡為方便計算，先假設巴菲特只有現金跟股票部位，若再加上債劵其投資在股票比例的部位更低。
注意到這是經歷三月股災後的比例分配，若巴菲特三月股災期間，除了航空股外，沒有大幅度的進出，我們可以用同樣的現金與持有股數，回去推一個月前的比例分配。
這裡表定以2020年3月4日為基準日，一樣採用市值大於10億美元以上的部位做計算，共有23檔，比股災前多了2檔，比例圖如下：
▲ 以3月4日為基準，巴菲特持股分配。（圖／錢圖誌提供）
基本上前幾大持股沒太大變化，分別為蘋果（AAPL），美國銀行（BAC）、可口可樂（KO）、美國運通（AXP）、富國銀行（WFC），但這幾檔三月的跌幅（2020-03-04 ~ 2020-04-03）分別高達-17.6%、-25.2%、-22.8%、-33.7%、-32.6%。
如果加上1280億的現金部位（未出售達美航空），比例分配如下：
▲ 巴菲特投資達美航空錯了嗎？（圖／錢圖誌提供）
原來巴菲特在股災前也投了60%以上的資金，這一波股神的確損失慘重。
到目前為止，統計2020年3月4號到2020年4月3號，股神大約資產少了455億美金。其中光是蘋果（AAPL）一檔就吐回去126億。
你說股神受傷重不重？我們整理如下：
2020年3月4號，現金1280億，股票市值約2121億（根據4月3號持股回推），總資產約3400億美金。
2020年4月3號，現金1284億，股票市值縮水到1666億，大約賠了455億，總資產為2950億。
三月股災下來，股神資產至少減損13%（= （3400-2950）／3400）。其實相較於股災，道瓊回檔近30%，股神算是厲害的多啦！
過去很多人都在研究巴菲特，大家都在關注股神又買了什麼股票，都股災為何加碼攤平達美航空？
對於股神巴菲特的研究，我想分成下列三個層級：
「厲害一點的」，會注意到他其實已經持有達美航空很久了，加碼97萬股也才加碼1.3%。其實根本沒什麼！
「再厲害一點的」，會關注到巴菲特的投資組合，也許用了各種投資組合理論，雞蛋不要放在同個籃子，或許能安全度過這次股災？
「但最厲害的」，其實用的道理最簡單。觀察到巴菲特有1284億現金，搭配美股部位1666億，相當於只有55%投入股票市場。股災再怎麼慘，雖會受傷但也傷不到重傷毀滅！更何況還有之前的未實現損益未算。
最頂尖的人物往往用的學問也最簡單，俗稱大道理，神之所以叫神，就是做到了簡單但凡人都做不到的事，而且重點是「長期持續」，包括選定投資標的，抱著股票長期持有也是。
那問題來了，股神這一波達美航空的操作真的是停損嗎？
▲巴菲特手上有1284億。（圖／路透社）
股神是真的停損嗎？
達美航空市值減少約13億美金，相較於巴菲特手上的1284億是微不足道，但這些數字還是離我們太遙遠，畢竟13億美金也是台幣將近400億，可以讓台灣頂尖大學用好幾年了。
我們還是來點「實際的想像」，把單位「10億」都換成「萬」，把幣別美金都換成台幣（也就是把巴菲特縮小1/300萬）。
假設2020年2月底你手上有128萬新台幣，然後持有股票投資組合市值166萬。
這一波達美航空跌下來，相當於賠了1.3萬。你會不會心痛，當然會！
但你會不會因此睡不着覺，還好吧？我們做個最個簡單的分析比喻好了。
2020年2月底你有「128萬現金 + 212萬市值股票」，總資產為340萬。
2002年3月底股票全部跌30%，變為市值148萬，總資產剩下276萬。
這個月資產跌了18.8% （=（340-276）／340），相較於這次的股災，已經算是很不錯了，更何況巴菲特這些持股平均來說，並沒有跌到30%那麼多。
再回來分析股神原本有7190萬股達美航空，現在賣出了1300萬股，那還剩下5890萬股，也只是減碼了原來部位的18%。基本上股神還是看好達美航空，不然根據他的說法，他一秒鐘也不會持有這家公司。
至於為什麼減碼？我不知道，神之所以為神，就是有他的考量，我們凡人想不到，只能去揣測神的旨意，可能原因如下：
1. 或許未來真的有更低價可以接，但如此大的部位不好全部調節。
2. 或是未來有其他更好的標的，可以補足目前這樣的投資組合與資金比例分配。
3. 股神也是人，也是想享受一下投機的快感，先出再低接賺差價誰不愛呢？
4. ….
不管原因如何，重點是....
長 期 下 來 股 神 絕 不 是 看 壞 達 美 航 空！
比較有可能的是，股神再籌劃剩下來得資金要如何撿進便宜的公司，這是股神最擅長的拿手戲。
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