全球央行升息救經濟　了解通膨必知的三個經濟學概念

我們想讓你知道…央行的作用不僅僅是控制利率，更廣泛地說，是確保一個經濟體的基礎金融體系處於健康狀態。

▲美國聯準會決定世界最大經濟體的利率，是牽動全球經濟的命脈。（圖／路透）

● 艾德．康威（Ed Conway）／天空新聞台（Sky News）的經濟學編輯、哈佛大學公共管理碩士（MPA）

「小威廉‧麥克切斯尼‧馬丁（William McChesney Martin）曾說，央行行長的工作是『在派對開始時拿走酒杯』。這位傳奇性的美國聯準會主席意味著，負責一個國家的貨幣政策（利率）的人要確保經濟既不會過熱，也不會陷入蕭條。」

當經濟蓬勃發展，企業利潤創新高時，通貨膨脹就有失控的危險，而中央銀行通常會升息（提高利率），試圖以有禮貌的方式結束派對，這是央行的一項不讓人羨慕的任務。如果派對出了問題，經濟委靡不振，央行的工作就是再透過降息來防止經濟的宿醉太嚴重。如果這聽起來已經很難了，請記住，即使是中央銀行也無法明確知道經濟在特定時刻擴張的速度。

●中央銀行如何運作

問題在於，中央銀行做出決策所依據的大部分統計數字在發布時，明顯已經過時了。通貨膨脹這項世界上產生最迅速的數字，是指上個月的數字。更根本的是，由於某些經濟變化的實際影響需要時間才能表現在統計上（例如，石油或金屬價格上漲需時數週、甚至數月，才會推高消費者價格），中央銀行駕馭經濟這輛車時必須看後照鏡，而不是前面車窗。

每個有自己的貨幣、能夠徵稅的政府的國家，幾乎都有中央銀行，包括聯準會（美國中央銀行）、英格蘭銀行（實際上決定全英國的利率）到備受推崇的瑞士國家銀行和創新的紐西蘭儲備銀行等等。歐洲中央銀行為所有使用歐元的歐盟國家設定利率。

大多數中央銀行的運作獨立於政治，儘管央行高層通常由政府任命，或至少由其審查。為了確實監督這些非經選舉產生的人選，通常會賦予他們一個職權範圍，可以很具體，例如英國和歐元區（消費者價格指數通膨目標為二%）或較模糊，例如美國（鞏固經濟成長和繁榮）。

▲中央銀行若宣布改變利率，一般銀行通常會跟進，並相應改變自己的房貸、貸款和儲蓄利率。（圖／路透）

●利率如何形塑經濟

目標隨著時間改變。例如，在八〇年代貨幣學派盛行時，有些央行試圖將貨幣供應量的成長保持在特定水準；如今大部分的央行更關心控制通膨。無論用哪種方式，中央銀行影響經濟的主要工具都是利率。

較低的利率通常意味著經濟成長更快，因此可能導致更高的通膨，因為儲蓄的利息較低，相較之下貸款和支出是更具吸引力的選擇。利率提高則情況逆轉。

一般來說，大部分中央銀行都會設定一個基準利率（在美國稱為聯邦資金利率，在英國稱為銀行利率），一般銀行會以此基準制定自己的利率。為了設定這個利率，央行決策者可以使用各種工具。首先，央行宣布正要改變利率，一般銀行通常會跟進，並相應改變自己的房貸、貸款和儲蓄利率。

其次是公開市場操作，意味著央行買賣政府公債以影響整個債券市場的利率。第三是存款準備金制度，所有商業銀行都有義務提存一部分自有資金放在央行（意即準備金）。央行可以改變為這些準備金支付的利率，或者可以命令銀行提存較多或較少的準備金（意即法定存款準備率），從而影響銀行能借給客戶的金額，進而影響利率。

央行絕大多數的工具中消費者都看不到；重要的是其所引發的立即連鎖反應，導致全國各地銀行改變貸款成本水準。只有當一個或多個工具失效時，具體的細節才真正要緊，就像貨幣市場失靈時可能發生的那樣。

儘管銀行傾向每個月或幾個月決定利率，但銀行有數百名員工長期在監控市場上的實際貸款利率，以確保他們開出的藥確實有效。在二〇〇〇年代後期的金融危機期間，世界各地央行不得不想出許多新方法來為經濟注入更多資金。

然而，通貨膨脹並不是唯一受利率影響的因素，還有貨幣（匯率）。高利率通常會讓一國的貨幣走強，因為吸引世界各地的投資者將資金投入該國換匯。不利的一面是，貨幣走強會使一國的出口商品對外國顧客而言變昂貴。

▲除了利率會影響通貨膨脹，貨幣（匯率）也是影響因素之一。上圖僅為示意，並非現在的匯率。（圖／記者湯興漢攝）

●支持金融體系

央行的作用不僅僅是控制利率，更廣泛地說，是確保一個經濟體的基礎金融體系處於健康狀態。因此，在經濟動盪時期，央行也是最後貸款人。例如，當華爾街和倫敦市一切順風順水，就不太需要這樣的角色，因為銀行通常可以更便宜、更容易從同行借到錢。然而，在情況不順遂的時候，中央銀行的緊急貸款成為不可少的救生衣。

二〇〇八年金融危機的眾多影響之一，是迫使央行強化最後貸款人的作用，以拯救受災銀行。例如，打破幾十年的慣例，聯準會開始直接向避險基金借現金，因為除了政府，所有人都幾乎不可能借到錢。央行還開始購買資產並透過所謂量化寬鬆（quantitative easing）的過程向經濟體注入更多現金。

然而，與經濟學一樣，天底下沒有免費的午餐，無論是消費者還是對銀行都一項。出手變大方是以未來更嚴格的監管為代價。利率仍將是央行的主要政策工具，但監控和規範金融體系的權力也非常重要。

【經濟學金句】

「央行和外交一樣，有風度、衣著典雅以及與上流人士交遊都非常重要，但成果要少得多。」

——高伯瑞（John Kenneth Galbraith）

【經濟學一點通】央行四巨頭

• 聯準會（美國）：主要決策機構是聯邦公開市場委員會。這個由十二名成員組成的小組由鮑威爾（Jerome Hayden Powell）擔任主席，由地區準備銀行和聯邦任命代表組成，決定世界最大經濟體的利率。前任主席艾倫‧葛林斯班非常受人尊敬，以至於在他將近二十年的任期結束時被暱稱為「神諭」和「大師」。

• 歐洲中央銀行（歐洲）：其利率由二十一個成員組成的管理委員會決定，但實際上歐洲央行行長拉加德（Christine Lagarde）做最終決策。

• 日本銀行：設定了世界第三大經濟體的利率。儘管日本銀行自第二次世界大戰以來一直獨立，但有些經濟學家懷疑它比其他央行更受政治力的影響。

• 英格蘭銀行：儘管是歷史第二悠久的中央銀行，但它是在一九九七年財政大臣戈登‧布朗決定將其不再受政府控制、最後才獨立於政治的中央銀行之一。利率由貨幣政策委員會（MPC）的九位成員決定。英格蘭銀行暱稱為「針線街的老婦人」，指的是它所在的倫敦市內的針線街。