王儷容／明年經濟成長恐不如今年　疫期寬鬆措施轉緊縮

▲ 2024年經濟成長不如2023年，若再計入近日爆發之以巴衝突效應，全球經濟前景恐令人更加憂心。（圖／路透）

● 王儷容／中經院研究員

因各國經濟表現多較先前預期為佳，9月以來，主要機構多上修2023年全球經濟成長，如OECD與S&P Global預估2023年成長率為3.00％及2.58％，較6月或7月分別上調0.3及0.2個百分點；但在2024年之經濟成長預測值上，則分別下修0.2至0.1個百分點，分別為2.7％與2.33％。換言之，2024年經濟成長不如2023年；假若再計入近日爆發之以巴衝突效應，VIX恐慌指數上揚，全球經濟前景恐令人更加憂心。

2024年經濟成長恐不如2023年

2024年經濟成長預估不如2023年，與各國強力升息之滯後效應，如影響投資及民間債務，應有關聯。另外，相對於國際預測機構及聯準會之上修經濟預測，華爾街金融人士在升息之影響程度上看法迥異：金融界人士擔心升息乃至於債務問題，認為會加大破產潮及金融不穩定，以及經濟產值之掉落。

以全球經濟領頭羊美國為例，聯準會主席鮑爾早在7月即表示，聯準會認為美國經濟不會衰退，9月FOMC即上修美國經濟成長率：2023年實質GDP（由6月的1.0％）上修至2.1％，甚至2024年GDP成長預期也上修至1.5％。

▲ 聯準會（Fed）主席鮑爾於9月坦承，升息拖慢經濟的程度沒有原先預期那麼大。（圖／路透）

鮑爾更於9月坦承，升息拖慢經濟的程度沒有原先預期那麼大；一些官員認為政府因應新冠疫情的對策，強化了民間部門面對利率升高的韌性；其他官員則暗示單純就是利率還不夠高，不足以大幅壓抑需求。一些市場人士揣測，美國的中性利率（對經濟影響不明顯的利率水準）可能已升高。

►►►思想可以無限大－－喜歡這篇文章？　歡迎加入「雲論粉絲團」看更多！

殖利率高漲　美股溢酬來到14年新低

然而，在金融層次方面，9月底美股三大指數齊步收跌，主要因聯準會釋出利率長期走高訊號，美債殖利率衝向2007年來新高水準，投資人擔心將促使借款成本增加，並對股市和其他資產價格造成壓力，導致投資、聘僱及經濟活動減弱。

美股相對公債風險溢酬來到14年的新低；美元資產賣壓自債市延伸到股市，摩根大通認為美股會再跌兩成。果不其然，投資人評估最新一季企業財測後，美股四大指數19日大幅收低，道瓊收跌超過300點。

實際上，殖利率高漲，已導致近年持續買進數兆美元公債與公司債的銀行業者、保險公司、退休金基金和私募股權業者，都蒙受巨大損失。美國銀行業的債券投資組合中，最不透明部分的帳面損失接近4,000億美元，為史上最高。另外，歐洲銀行業者上半年遭受的衝擊介於0.8至1個百分點，但在銀行業發布第3季財報時，這個衝擊預料也將擴大。

▲ 殖利率高漲，已導致近年持續買進數兆美元公債與公司債的銀行業者、保險公司、退休金基金和私募股權業者，都蒙受巨大損失。（圖／達志影像／美聯社）

緊縮財政不可避免地降低經濟成長

高盛經濟學家警告，美國經濟面臨汽車產業罷工、聯邦政府停擺、學貸恢復還款及油價上漲等多重利空，預估第4季經濟成長率將降至1.3％，低於第3季的3.1％。在美國，新冠肺炎疫情期間的超額儲蓄已花光，消費者信心正慢慢減緩；美國百貨公司紛紛回報卡債拖欠率升高。

另要注意的是，歐洲央行ECB於9月連續第十次升息時指出：「貨幣政策已竭盡所能對抗通膨」，「現在輪到財政政策來承擔責任」。換言之，疫情期間許多國家為支撐經濟成長普遍推出之財政補貼等寬鬆措施，可能會逐漸降低甚至轉為緊縮。事實上，高漲之利率已不斷加重各國債務負擔，如美國債務利息預計在未來幾個月內達到前所未有的1兆美元，超過美國國防支出；而美國整體國債已經超過33兆美元。緊縮的財政降低經濟成長之趨勢，將無法避免。

▲ 歐洲央行於9月連續第十次升息時指出：貨幣政策已竭盡所能對抗通膨，現在輪到財政政策來承擔責任。（圖／歐洲央行官網）

● 本文獲授權，轉載自《經濟日報》。以上言論不代表本網立場。歡迎投書《雲論》讓優質好文被更多人看見，請寄editor88@ettoday.net或點此投稿，本網保有文字刪修權。