文／曾國奎
編輯前言：台灣再不有所改變，末日近在眼前
正當大家都以為韓國靠三星起飛，人民薪水越來越高、豐衣足食的時候，其實韓國正面臨房地產與股票價值縮水的困境，經濟蕭條正擺在眼前。而台灣人普遍也將房地產視為「最安全的投資」（表三），但這難道不會出現變數嗎？資料顯示，到了2021年的時候台灣人口紅利轉負，真正的困境才剛要開始。
《今週刊》報導，到了2031年的時候，台灣的勞保基金將正式破產；現年35歲以下的年輕勞動者，不但賺最少、繳最多，到頭來退休後很可能什麼也領不到。但是在這之前，2021年一場「複合式蕭條」風暴很可能會先行來臨，無論是房地產、股票資產價值都會下跌，就連生消市場也將委靡不振。台灣必須盡快找出「支柱」，否則麻煩可大了！（黃郁棋）
小知識
巴菲特指標（Buffet Index）=股票市值／GNP，若介於 70-80% 之間，則是買進的好時機；若 > 150% 則有泡沫化的危機。
經濟分析
日本 1989 年泡沫經濟瓦解前，巴菲特指標的峰值為 149%。
美國 2000 年達康（.com）風暴的峰值為 155%；2008 年次級房貸的峰值為 179%。
台灣 1990 年第一次萬點泡沫時的峰值為 167%，以下是台股過去幾年來表現：
▲表一、台灣的巴菲特指標。（製表／黃郁棋）
從這張表我們可以發現
1). 過去幾年台股的巴菲特指標，一直維持在 120-160% 的泡沫化上限
2). 成交金額持續下降
3). 台股週轉率持續下滑
4). 超額儲蓄屢創新高，十年來超過十兆（表二）
台灣的雙低政策
顯見股票交易市場一攤死水，股市、房市成為負利差環境的另類儲蓄管道，而且已經塞了太多資金，多到瀕臨泡沫化的上限。此外，則是游資氾濫，反映了央行長期低利率，除讓金融業經營困難，全民也被迫競逐高風險資產（通膨吃掉經濟成長），但若貿然調升利率，則房貸負擔加重。另外一點則是低匯率（弱勢新台幣刺激出口）政策，除了間接導致出口產業升級緩慢，也導致必須以較高價格輸入貨品（台灣 99% 能源仰賴進口，糧食自給率不到 40%）
如果解除雙低政策
若央行解除雙低政策，則直接衝擊繳庫佔國家歲入 12%（1,800 億新台幣）；對照日益窘困的國家財政，將是不可承受之重。又今年首季上市、上櫃稅前盈餘，較去年同期減少 48.85%，出口也衰退 860 億新台幣。因此推估新台幣升值空間不大，因此游資泛濫的問題仍將持續，惟輸入性通膨將持續降低民眾購買力，負利差 → 競逐高風險資產 → 泡沫化危機，此類迴圈仍將持續。
▲表二、台灣的超額儲蓄與GNP名目值。（製表／黃郁棋）
台灣的經濟末日
一直到 2021-2023 年，屆時台灣人口紅利轉負，屆時從 2003 年以來房市只升不降的情形反轉，台灣將會面臨比 1990 年首次萬點泡沫、1992 年房市大空頭還慘的經濟大蕭條，因為當時還有出口和人口紅利可以支應。
日本人口紅利轉負，剛好也是 1990 泡沫經濟。美國人口紅利到達高點，引來了次貸風暴；接著英國、西班牙、希臘，人口紅利也大約在 2009 年陸續到達高點；中國會在 2015年面臨這個問題；台灣則預估這個時間點落在 2021-2023 年。其他國家都曾發生的事，沒理由台灣能夠自成例外。
接下來就會發生所謂的「複合蕭條」，也就是指房地產、股票等資產價值下跌，生產和消費等經濟活動低迷等整個經濟領域萎靡不振的狀態。1990 年代的日本曾有過這種經歷，出現了“房地產價格下跌→不良債權激增→金融機構破產→企業資金短缺、破產→轉讓房地產→房地產價格下跌的惡性循環。陷入複合蕭條後，對未來感到不安的消費者就會捂緊錢袋，導致經濟長期低迷。
▲表三、台灣的房價所得比。（製表／黃郁棋）
解決之道
那麼，面對少子高齡、國家財政破產、經濟遲緩的解決之道是什麼呢？答案是我們需要與地價上漲脫鉤、擺脫魔術般金融商品的嶄新支柱產業。以下是支柱產業的幾個特徵：
1). 大規模產出，在 GDP 佔較大比重，有資料證明，產業的增加值占 GDP 5% 以上。
2). 市場擴張能力強、需求彈性高，發展快於其他行業。
3). 生產率持續、迅速增長，生產成本不斷下降。
4). 擴大就業。
5). 產業關聯度高、長期預期效果好。
6). 節約能源和資源。
換言之，能針對這些大趨勢（人口老化、游資氾濫、房市反轉），結合科技設計出一個能帶來局部優勢、可擴散的商業模式（Business Model），就能趕上這波超越蔣經國推動十大建設以來，最重大的財富轉移。但如果台灣按照現況繼續下去，恐怕還等不到勞保基金倒閉，國民就要面臨破產危機了。
編按：人口紅利部分其實有多種版本推計，若按照經建會的「中推計」，2027年扶養比將接近 50%，之後人口「機會視窗」關閉，結束「人口紅利」。（經建會人力規劃處《2010年至2060 年台灣人口推計》）惟本文較未採取保守推算。
作者曾國奎，7年級生，打算將下半輩子投注在「支柱產業」的男人。以上言論不代表本報立場。ET論壇歡迎更多參與，投稿請寄editor@ettoday.net。
※參考資料：
《民國100年大泡沫：財富即將重分配，央行沒告訴你的真相》，王伯達。
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