錢世傑/長得像美女天菜的完美企業

▲一家長得像美女天菜的完美企業是否值得投資?先觀察它的「化妝痕跡」。(圖/pakutaso)

●錢世傑Dr. J/低調的法律及投資研究者。

如果你要挑選一位男朋友,該怎麼選擇呢?巷口裡的婆婆媽媽不外乎「高富帥」三大法則。

第一, 高,很好判斷。
第二,帥,則是見人見智。
第三,比較麻煩的是富。

如何判斷對方是否有錢呢?

聽說大陸的女生很直接,初次見面也不囉嗦,先惦惦你口袋裡的斤兩;話說一家高檔的法國餐廳小倆口初次會面,女生當著眾人的面毫不害臊地問說:「你有房有車?財產有多少呢?」

對面的小生臉不紅、氣更不喘地回答:「姑娘,我房子兩間,BMW車一輛。」這時搖著手中BMW的車鑰匙,在小姐面前晃啊晃的,只見小姐滿意地嗲了幾聲,聊著聊著就結成了佳偶。

婚後才發現,房子一間是父母的,一間是租的,BMW車確實是他的,但欠著高額貸款,只能說許多人西裝筆挺開名車,債務高達千萬元,更是嘆聲小姐小姐不識貨,誤把馮京當馬涼。

反過來如果是女性呢?男性通常會先看外表,不但要有林志玲的美貌,更要有讓人讚嘆的事業線,只是透過神奇的化妝術,與剛剛的假富貴可說有過之而無不及啊!

找到脖子上的那一條線

如果是判斷一家公司是否值得投資,如同「高富帥」,一般都希望找到營收好、獲利好、配息高,這些可以透過電腦系統篩選,找到符合條件的公司,許多達人、財經網站都有提出一些過濾的方式。

只是這些數字可能造假,舉個例子來說:

假設一月新出了兩本書,出版社老闆說二月份可以給120萬元的版稅,我該如何領取這120萬元呢?領取的方式可以分批領完,假設有兩種選擇:

方式一,集中在二、三、四個月,每個月領40萬。

方式二,分配在二到七月間,愈領愈多。

如上圖,我個人會選擇方式二。為什麼呢?

如果這是一家公司的月營收,方式一的股價表現大概就在二到四月間反應,第三個月發現跟第二個月營收差不多,慢慢地就不再激情反應了,第五月沒了營收,很快就回到原點,集氣時間較短。

方式二的營收因為愈來愈好,正所謂「股價連漲三日,散戶不請自來」,連續月營收逐步成長,股價噴漲的幅度會更大。如果我希望散戶進來的多、股價漲得高,方式二是比較好的選擇。

財務如同我的版稅一樣,是可以調整,股價也會因為財務的調整而有不同的表現。適度化妝是禮貌,過度化妝就可能會導致期望差距過大。因此,我們要找到一些化妝的痕跡,例如臉白白的,但是脖子卻是黑黑的,黑白之間存有一道清楚明顯的線,可能就是有化妝塗粉。

哪些是公司脖子上的異常線?

先來舉一個異常觀察點,營收變好,要看資產負債表的應收帳款是否增加。這是什麼意思呢?

以早餐店為例,一家早餐店過去賒帳的客人只有一成,但現在外地客變多,營收雖然增加一倍,但賒帳的也變更多,高達三成,這些賒帳的金額不一定會拿得回來,稱之為「應收帳款」。

換言之,營收上升,應收帳款理應上升,但比例上應該一致,如果應收帳款上升的比例遠高於營收的比例,就不是一件好事情。

再舉一個難一點的例子,例如一家公司有發行可轉換公司債(下稱CB),能取得這些CB通常是公司的皇親國戚,無息借錢給公司,外人看到無息以為很佛心,實際上是取得一個在特定股票價格將債權轉換成股票的權利。

這樣子講可能有點難懂?讓我舉個很簡單的例子,例如取得一張可以用五元買乖乖的兌換券,當市場一包乖乖十元,你就很開心地跑去用五元換一包,但如果一包市場上才三元,自然不會用兌換券去買。換言之,取得兌換券的皇親國戚當然希望股價超過兌換價格,就大賺錢了。

因此,希望股價變好,可能就會出現營收突然變好、處分土地資產賺了一大筆錢等消息面,甚至於還會實施庫藏股;反之,如果看到新聞報導某家公司的好消息,就要查看看有沒有發行CB;如果有,就要多一絲懷疑、進一步查證,用柯南的犯罪調查精神,找出企業脖子上黑白相間的分隔線,這樣子的投資才能確保安全。

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錢世傑專欄 錢世傑

低調的法律及投資研究者。

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