錢世傑／台股破萬五　勿在「興奮中死亡」　犇牛行情怎上車？

我們想讓你知道…股市有一段諺語：「在悲觀中誕生，在懷疑中成長，在樂觀中成熟，在興奮中死亡。」

●錢世傑Dr. J／低調的法律及投資研究者

一切都從2020年3月19日8,523點始

最近股票市場上漲猛烈，網路上有朋友計算了一下猛烈的程度，2020年3月19日因疫情關係最低跌到8,523點，隔天也就是2020年3月20日收盤彈回了9,000點，11天之後也就是4月8日收盤站上10,000點，接著5月11日站上11,000點，7月6日站上了12,000點，11月9日站上了13,000點，12月4日站上了14,000點，2021年1月5日站上了15,000點。

以花費交易日數來分析

上述描述了一大段，可能感受不出來到底如何猛烈，期間有沒有什麼轉折與變化，如果改以所花費交易日數來呈現：

我們將上圖調整成長條圖，如下圖：

▲以花費交易日數來分析2020年到2021年台灣股市漲跌。（圖／錢世傑提供）

從這一張長條圖中，可以發現在資金狂潮推動的背景因素下，很快地就反彈上了10,000點，只花了11天，可是接下來卻是壓力愈來愈大，幾乎是翻倍、再翻倍的天數才達到每上漲1,000點的門檻。

13,000點之所以需要那麼多天，除了在7月28日盤中重新站上自1990年創下的12,682點這一個睽違30年的歷史門檻外，另外一個主要因素則是與美國大選進入最後階段有關，投資市場對於未來的走勢呈現觀望的態度。

▲熱錢進入股市，也導致台灣股市大漲。（圖／視覺中國）

等到一過了13,000點，美股大選大勢底定之後，客觀環境搭配上有些國家疫苗開始施打，大家已經開始期待恢復正常生活的樣貌，年底又是傳統旺季、財報空窗期等因素，台股匯率不斷升值也代表著資金的高速湧入，14,000點、15,000點則拉朽摧枯般的快速達標。

從悲觀中誕生到興奮中死亡

股市有一段諺語：「在悲觀中誕生，在懷疑中成長，在樂觀中成熟，在興奮中死亡。」

台灣股市可以分成四個階段，我個人覺得2020年7月底之前，屬於「懷疑中成長」的階段，而歷經8月至10月三個月的短幅震盪期，一直在12,000點至13,000點之間來回擺動，人類習慣了這個位階，過去的高點將不再是高點，屬於「樂觀中成熟」的階段，這兩週的走勢，快速上揚、翻倍成長，比較像是「興奮中死亡」的最後階段。

但這一波可以走到多高則無法判知，如同中國大陸2014年8月從2000點開始，只花了6個月不到，隔（2015）年1月就來到了3,400點，大約休息震盪了一個月，同年6月就彈高到了5,100點，但隔（7）月馬上跌回3,400點，再隔（8）月又跌破了2,900點。如同牛頓所說的「我算得出天體的運行，卻算不出人性的瘋狂」。

▲台灣股市於2020年快速上揚，至今依舊不墜。（圖／記者屠惠剛攝）

在我的著作《災難投資法》一書中，有介紹泡沫的高點可以分成兩種，第一種是「快速崩跌型」，類似於1990年2月12日噴漲到最高點之後，只花了7個月的時間，一路崩跌幾乎不回頭，殺盤殺到了2,550點才停歇；又如上一段提到的大陸2014年至2015年的走勢，2,000點噴漲到5,100點，然後又快速回跌的例子。

隨著投資人成熟度的提升，第二種的泡沫隨之而出，比較不會推擠殺出，再加上這上漲的背景有著資金狂潮支撐，出現快速崩跌、一路不回頭的情況比較難以見到，通常看到情況不對，都會有充裕的時間退出市場，也就是說第二種泡沫高點，會在高檔震盪較長時間才會開始快速下跌。

別讓魔戒迷惑你的心

最近許多投顧舉辦的講座都是排隊到外頭一長龍，15,000點股神滿街跑，一堆新手秀出自己的對帳單，超過100%成長的滿街跑；金錢如同電影《魔戒》中的那一只魔戒，會讓眾人著魔於其中，於是大家開始聽到哪邊賺錢就往哪邊跑，這段期間隨便都能賺得滿滿口袋，手一伸進口袋，滿滿的紙鈔讓人心情愉悅，市場貪婪的氣氛更加猖狂。

▲台北股市開盤再創新高。（圖／記者屠惠剛攝）

投資比氣長，短期成功通常是運氣或其他因素使然，若不是疫情發生導致美國採取無限QE政策所衍生的「死亡興奮期」，大多數股票根本不會這般快速飛漲，讓短期投資報酬率大增；個人建議掌握這一波狂漲潮的同時還要保持理性，該調節讓獲利入袋就該斷然捨之，當你願意將魔戒丟入火焰深谷中，你才能真正地掌控自己的人性，而不被金錢的魔性所操控。

部分轉出為現金，或者進入防禦型的標的，賺取雖然獲利率較低但勝率較高、較安全的題材，例如這兩年都很多公開收購的標的，如果仔細分析，會發現有些公開收購的標的，短期大約3個月內可以有2%至5%的投資報酬率，或者是股價主要是依據完工入帳日的營建類股，又或者是有董監改選題材的股票，也可以成為資金轉進的不錯標的。