陳唯泰／台積電無腦多？　外資更看好「這一家」...

我們想讓你知道…台積電作為全球最先進的晶圓代工企業，享有「護國神山」美譽。不過，其實同樣作為晶圓代工企業的聯電，從外資買入的狀況來看，似乎前景更加美好。讓我們來看看財經專家陳唯泰怎麼說！

● 陳唯泰／證券分析師，經營「陳唯泰-跟著我擇機入市」臉書粉專

類股輪動加速

台北股市的輪動越來越明顯，從原本的半導體，輪到傳產原物料，又到了金融，這兩天又回到了半導體，就像小朋友在學校玩的「大風吹」遊戲一樣。不過我仔細地看了一下，這個輪動架構，似乎不只是大風吹，還有一點「風水輪流轉」的內涵。

晶圓代工風水輪流轉

最明顯地就屬「晶圓代工」類股了。我們從近3日的外資買超排行來看，外資買超第一名的是聯電(2303)，買超張數是11.45萬張，而台積電(2330)則是在排行榜中排名第9，外資買超張數僅2.24萬張，兩者差異高達5倍之多。朋友們你會不會覺得奇怪，台積電不是護國神山嗎？不是各家大廠的高階晶片都要跟台積電下單嗎？台積電的製程不是領先嗎？為什麼外資反而買超聯電如此積極呢？我個人研判有3個主要原因：

▲近日外資買超前10名。（圖／陳唯泰提供／資料來源：籌碼K線）

市場對台積電的3個擔憂

第一個原因：台積電毛利率恐下滑
由於在第一季的法說會上，台積電的毛利率表現不如法人預期，因此市場推估台積電第二季的毛利率在淡季效應下，可能下滑。

第二個原因：台積電資本支出太快
就在二週前的法說會上，台積電的今年資本支出由原本的250~280億美元，提升至300億美元，創下歷史的新高。其中 80% 將用於 3 奈米、5 奈米及 7 奈米等先進製程，10% 用於先進封裝技術量產需求，10% 用於特殊製程。這樣的資本支出讓市場擔心毛利率會下滑。再加上前天台積電的臨時董事會又再通過資本支出28.87億美元，用來擴充中國南京廠產線，大舉擴廠的舉動讓市場憂心。

第三個原因：潛在的缺水危機
到目前(4/27)為止，全台仍籠罩在缺水的警戒之中，而台積電雖然已經啟動回收水再利用計畫，但是說不擔憂是騙人的。一但備用水用盡，滿載的訂單反而造成台積電的壓力。

▲台積電。（圖／達志影像／美聯社）

聯電的3步活棋

換個角度過來看聯電，在資本支出以及籌資的計劃上，跟台積電就有截然不同的表現。

第一、聯電資本支出較謹慎。雖然產能供不應求，但今年資本支出僅15億美元，多數資本支出將用於擴建南科P5廠，主要以12吋28奈米以下製程為主，聚焦在：（1）5G智慧手機、（2）數據中心邊緣運算、（3）電動車與自動駕駛等，發展未來這3大項主流所需的各式晶圓特殊製程技術及產能布建。相較於台積電的大手筆擴產，聯電的資本資出僅台積電的二十分之一，看起來謹慎許多。

▲5G手機市場正在發展。（示意圖／取自免費圖庫PAKUTASO）

第二、聯電的籌資計劃相對穩健。根據聯電的公告，預計將發行 96 億元無擔保普通公司債，其中5年期公司債發行金額為55億元，7年期發行金額20億元，10年期發行金額21億元。可見聯電的舉債計劃相對穩健，而且考量未來利率可能上揚的趨勢，在前五年募資金額比例較高，七年及十年期的公司債相對較少。

第三、擴產計劃較靈活。目前聯電的擴產計劃，都不是由聯電100%承擔費用以及結果。最好的例子就是韓國三星，三星為了保證取得產能，破天荒跨海找聯電（2303）合作，大手筆協助聯電擴產，由三星出資添購400台機台，放置於聯電準備擴充的南科P6廠區，本季開始動工後，陸續導入機台，預計建構每月2.7萬片產能，全數由三星包走。這樣聯電不需要花費購買機台的錢，但一樣做得到生意，未來如果供需反轉，聯電也不需要負擔高額的折舊費用。

另外，業界也傳出聯電正與台灣3大IC設計公司：聯發科（2454）、聯詠（3034）、瑞昱（2379）洽談投資產能的合作，每家約投資3000~5000片的12吋晶圓，借此保障產能，也降低聯電的擴產風險。