▲本文則為《經濟學人》“Is the world economy going back to the 1970s?”的解讀。（圖／經濟學人）
（編按：《雲論》特別企劃「解讀經濟學人》」專欄，盼從每週重要的政經時事出發，邀請專家學者解析評論，提供台灣經濟與產業政策前進的動能，讓讀者與全球政經時事零距離。）
● 李沃牆／淡江大學財金系教授
漲！漲！漲！國際油價及原物料行情持續上漲，各種民生物品也隨之飛漲，依咖啡、牛奶、糖、小麥、燕麥及柳橙汁期貨價格編纂的金融時報早餐指數（Financial Times' breakfast index），自2019年來大漲了63%，該指標在去（2020）年6月開始緩步攀升，到今（2021）夏加速走揚。由於市場預期能源需求強勁，同時石油輸出國家組織和俄羅斯等產油國聯盟（OPEC+）不會快速增產，使國際油價不斷上揚。
▲早餐食物的花費已達到十年新高。（圖／Financial Times'）
主要國家央行無不高度關注可能的通膨升溫，據國際清算銀行追蹤的38家央行當中，有13家央行自疫情以來已升息至少1次。今年10月紐西蘭、波蘭及羅馬尼亞央行率先升息，吸引其他國家跟進，新加坡也於10月14日加入升息行列，通貨膨脹隱憂儼然已成為各界關注的焦點。在2021年10月9日刊登的一篇英國經濟學人雜誌（The Economist）文章，“Is the world economy going back to the 1970s?”（世界經濟會回到1970年代的停滯性通膨？），正說明了當前的隱憂。
而令國人同胞關心的是，台灣民生通膨也隱隱發作，加上振興五倍券、基本工資調漲及明年軍公教調薪4%的推波助瀾下，是否會加速通膨怪獸作亂？
當前通膨是暫時現象？還是1970年代的停滯性通膨前兆？
新冠疫情影響全球供應鏈，更改變許多商業模式及消費習慣。
今年以來，油價、天然氣狂漲，尤其是國際原油價格不斷上漲，布倫特原油價格自今年年初的每桶50美元左右到先前突破85五美元，漲幅達7成，創下近3年新高。
高盛（Goldman Sachs）還預測，布倫特原油價格年底有望衝上90美元；尤有進者，美國銀行（BofA）認為OPEC＋不增產機率高，預測明年6月前會飆上每桶120美元。
▲今年以來，油價、天然氣狂漲，尤其是國際原油價格不斷上漲。（示意圖／路透）
原油高漲使原本受疫情、缺料及缺船缺櫃影響的供應鏈，生產端成本隨之上升，進而帶動消費端的物價上漲。近期，中國大陸限電又讓製造業陷入產量危機，許多工廠生產停擺，在生產量不足下，恐造成物價持續上揚。
進一步言之，大陸因煤炭庫存低落，冬季需求高峰期迫近，把煤價推升到直逼歷史高點，以致受煤價飆升與「能耗雙控」等因素影響，大陸國家統計局於10月14日所公布的9月生產者物價指數（PPI）年增率為10.7%，創下1996年有統計以來新高紀錄。
但9月消費者物價指數（CPI）年增率卻意外地放緩至0.7%，為近半年來新低，除了顯示內需動能不足外，這也使得PPI、CPI年增率的剪刀差，來到史上最大的差距，顯示已有「類停滯性通膨」的風險。
無獨有偶，美國勞工部也同時於14日公布9月PPI年增為8.6%，亦創下2010年11月以來新高。而9月CPI持續上揚，經季調後年增5.4%。10月29日公在的9月核心個人消費支出物價指數（core PCE）年增3.6%，繼續停留在30年高點。
另外歐元區10月通膨也進一步竄升到4.1%，創下近13年高位。另一項值得注意的指標是，美國30年期房屋貸款利率重新回到3%以上的新高點。顯示美國經濟正籠罩著通膨隱憂。
就連長期深陷通縮的日本，核心消費者物價指數（CPI）在8月止跌，中斷一連12個月通縮趨勢，9月則出現自去年初疫情以來第1次上漲，反映著消費者和企業正面臨物價驚驚漲的現象；咖啡、牛丼等日常開銷大增，民眾荷包也跟著縮水。
英國大型的食品製造公司2 Sisters Group警告，便宜食品時代將告終，未來食品價格漲幅可達二位數。英國8月及9月的CPI年增率分別為3.2%、3.1%，均遠高於7月的2%，為2012年3月以來最大漲幅。韓國10月的消費者物價指數（CPI）年增3.2%，漲幅創近10年來新高點，市場推估韓國央行很快會再升息1碼。
英國央行預測今年年底通膨率將達到4%的高水準，為目標值的2倍，足見通膨壓力之大。而歐元區公布的8月及9月CPI年增率分別為3%及3.4%，10月通膨更高達4.1%，創下2008年7月以來新高紀錄。
讓身為歐洲最大經濟體的德國，擔心惡性通膨再起。綜合言之，隨著原料漲價、缺料又缺工問題持續擴大，景氣反彈步調減緩，正威脅全球經濟復甦。國際貨幣基金（IMF）日前調降全球經濟成長率預測，預估今年經濟成長率從6%降至5.9%，明年則可能趨緩至4.9%。
大陸身為全球第2大經濟體，甫公布的第3季GDP成長率驟降至4.9%，較第2季大幅放緩3%，為2020年第3季以來低點。
GDP年增率意外「破5」，正反映出大陸當局大力整頓房地產和科技業、以及在零星疫情與限電等多重因素下，已衝擊經濟復甦步伐，甚至危及全球經濟前景，甚至不少經濟學者憂心，1970年代停滯性通膨（stagflation）重現的可能性，即失業率及通膨升高，而經濟呈現出停滯的負成長。
▲近日大陸當局正大力整頓房地產，連帶衝擊自身經濟復甦步伐。（圖／路透）
經濟學人的這篇文章即在提醒，半世紀以前，由阿拉伯國家組成的石油輸出國組織（OPEC）不只針對美國，也對其他以色列的盟友（荷蘭、日本、加拿大、葡萄牙等）直接實施石油禁運。由於供給短缺，於是造成石油價格飆升，引發了後續1973～1975年間的全球經濟蕭條，進而形成停滯性通膨（stagflation）。
包括哈佛大學的Larry Summers 和 Kenneth Rogoff ，以及劍橋大學的Mohamed El-Erian ，還有PIMCO的知名債券基金經理人都不約而同地提出警告。
但也有持不同看法者認為，雖然當前能源價格高漲、全球供應鏈瓶頸問題持續惡化，物價上漲的壓力已近爆棚。然時空背景迴異，通膨現象也僅是部分類似1970年代，包括聯準會（Fed）在內的主要央行咸認為目前的通膨是「暫時現象」；強調經濟成長仍強勁，引發停滯性通膨（stagflation）的可能性降低。
民生物品齊漲+軍公教調薪 宜注意其對通膨影響
行政院長蘇貞昌於10月28日核定明（2022）年軍公教調薪方案，即明年元旦起加薪4%；現職軍公教調薪至少82萬人受惠；調漲月退俸部分，預計52萬名退休軍公教人員受惠。
據悉，此次調幅是25年來軍公教調薪幅度最高的一次，根據行政院人事行政總處資料，軍公教自1996年加薪5%後，後續調薪幅度均為3%，且2000年以後，軍公教只調薪過4次，分別是2001年、2005年、2011年及2018年。近來，台灣物價波動情況也備受關注。
尤其，進口物價齊漲，甫以疫情及長期乾旱後連日暴雨，加劇物價上漲幅度，生鮮蔬果等民生物資價格一直居高不下，連泡麵都漲不停，讓民眾吃不消。
▲行政院長蘇貞昌於已核定明（2022）年軍公教調薪方案，即明年元旦起加薪4%。（圖／記者屠惠剛攝）
主計總處甫公布的9月CPI年增率飆上2.63%，創近9年來新高。再度引發通膨疑慮。另一方面，隨著振興五倍券的使用及連假效應的推波助瀾下、加上基本工資連6漲、以及明年軍公教調薪，國內的通膨壓力與日俱增。
中央大學台灣經濟發展研究中心甫公布的10月消費者信心指數（CCI）為74.26點。其中，分項指標之一的「未來半年國內物價水準」為38.8點，是2020年5月以來、17個月的新低，意即民眾對於物價走勢的信心出現潰散，也反映民眾實質有感民生物價在上漲。
按經濟學理，消費支出是所得的函數，消費會隨著所得增加而增加；不過，軍公教年金改革已多年，在所得減少下，近年消費也受影響；再則，在萬物齊漲狀況下，加薪仍趕不上高漲物價甚至通膨，更何況大部分企業並沒有跟進加薪。
因而，筆者判斷，單一的軍公教調薪對通膨助力應該不大，但若與五倍券、基本工資調漲等因素連結，恐對物價會有些衝擊，政府應持續監控物價波動狀況。
總結上述分析，容筆者套用經濟學人雜誌文章的結尾，“Past experience, therefore, is not the clearest lens through which to view the forces shaking the global economy. The world has changed dramatically since the 1970s, and globalization has created a vast network of interdependencies. The system now faces a single new test.”（因此，過往的經驗並不是觀察撼動全球經濟力量的最清晰鏡頭。自1970 年代以來，世界早已發生了翻天覆地的變化，全球化創造了一個龐大的相互依存網絡，而此系統正面臨一項新的考驗）。
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我們想讓你知道…單一的軍公教調薪對通膨助力應該不大，但若與五倍券、基本工資調漲等因素連結，恐對物價會有些衝擊，政府應持續監控物價波動狀況。