單驥／世界通膨的隱憂　高失業時代的來臨？

我們想讓你知道…美國拜登政府在慶祝百日新政的同時，也提出林林總總的紓困、基建及家庭計畫等方案，令人目不暇給，迄今，其總計金額已高達6兆美元，為歷史首見。

● 單驥／國立中央大學終身榮譽教授、APIAA院士

美國拜登政府在慶祝百日新政的同時，也提出林林總總的紓困、基建及家庭計畫等方案，令人目不暇給，迄今，其總計金額已高達6兆美元，為歷史首見。

在這麼大的支出計畫裡，許多人會擔心，通貨膨脹的問題會不會在美國發生，且更進一步地擴及全球？更有甚者，若會發生通膨且又無法解決失業問題時，那麼，情勢是否會惡化成停滯性通膨呢？

▲眾議院發言人裴洛西（Nancy Pelosi）屢行承諾，成功讓眾院通過1.9兆美元紓困案投票。（圖／路透）

紓困計畫必要性

在上述拜登的紓困方案中，給予多數美國民眾每人1,400美元的生活津貼，是在情理之間，而在給予中、大企業週轉金上的借貸，以防止其因資金週轉不靈而倒閉，進而衍生出難解的失業問題及社會問題，是關鍵之所在。當然，若能積極且進一步地提升產業的競爭力，特別是對中國在科技上、經濟上的競爭力，當是重中之重。若能如此，方能立於不敗，且更能擊垮中國。故不論什麼方案，都似有其重要性與迫切性。

就上述維持中、大企業基本運作而言，勉強能達成其政策目標，從美國近半年來的失業率持續下降，就可見其功。然而，就未來美國經濟復甦之路來說，仍是長路漫漫，其主要困難在於新冠疫情在國際間仍處方興未艾之勢，而美國國內雖全力開展疫苗接種，至5月1日為止，其65歲以上國民的接種率雖高達百分之69，但其18-29歲年輕人接種二劑的比率偏低，只達百分之18.5，尚未能達到群體免疫的效果。

再者，在病毒不斷變異下，疫苗的有效性也再再地受到考驗，當然也有可能會推遲美國經濟的復甦，為此，一個或較悲觀的推測是，美國經濟及世界經濟，在2023年前，恐難見好轉。

▲許多美國人因為疫情失去工作。（圖／路透）

紓困恐成「毒癮」？

若上述情況不幸言中，則美國政府在經濟上的無限寬鬆貨幣（QE）政策，可能成為美國在經濟上、民主及民粹政治上無法戒除的「鴉片」，而吸食鴉片的後果，只可能是美好的經濟上及政治上的幻覺、美化的經濟表現數字及股市連創新高，它無法為美國的經濟帶來紮實的競爭力，這種幻覺，或也是泡沫經濟的另一種代名詞。

泡沫經濟是常見的名詞，它是指，更多QE下印出的鈔票，反而讓企業及個人的預算線沒有收縮，再加以，生產活動積弱不振下，許多原物料及中間財的價格也都隨之上漲，而此，更醞釀出一個完美通膨風暴的可能。

美國是否有通膨的隱憂？答案是確定的，具體而言，現今美國正面臨QE政策下需求拉動型通膨（demand-pull inflation）及成本推動型的通膨（cost-push inflation），此一推一拉「雙動型」的通膨壓力，它確是個不小的隱憂，惟這個隱憂，在美國政治下，卻已是一個不能說的禁忌，因為，當美國財政部長葉倫一旦談及升息（以防止通膨發生）時，美國的股票市場在次日就應聲大跌，立刻打臉葉倫，因此，在政治正確下，葉倫在次日又發表，沒有升息的打算。

▲美國財政部長葉倫。（圖／路透）

美國與世界經濟未來走向

在美國通膨已勢不可擋的情勢下，未來美國的經濟及世界經濟又會出現什麼態樣呢？

本文認為，它可能出現的態樣至少有三：

其一，就美國經濟來說，無限QE的結果，會快速地推高美國的國債，而讓美國在這次新冠疫情之後，長期地處在高國債、是否要進一步升息、是否須進一步再發新債的惡性循環中，這樣的困局，也會因美元國際地位可能弱化而進一步的加劇。

為此，美國經濟有可能陷於長期低成長、高失業、高利率、高負債的情境中，此時，若通膨不能再被高利率所抵消時，就會形成上述停滯性通膨的出現，且一旦陷入，就難以脫身，這會是美國經濟的最大挑戰與隱憂。而積弱不振的美國經濟，當不利全球經濟的復甦與政治安定。

▲積弱不振的美國經濟，當不利全球經濟的復甦與政治安定。（圖／路透）

其二，就國際經濟情勢而言，無限QE的結果，勢必有很強的「外溢效果」，它會使得當地國的貨幣快速升值、股市不合理的大漲，也會帶動當地國的通膨。因此，在美國出現的通膨，會有很強的外溢效果，它會帶動美國以外國家的通膨，因此，將會出現國際間通膨的競賽與當地國幣值的競升（或也在美國指認渠等為匯率操縱國的壓力下），當地國幣值競升後，它或許能稍稍減緩美國來自進口商品大幅漲價後所造成「輸入性通膨」的可能。