▲ 許多人都在問，美國長債又跌的更低了，究竟能不能繼續買進攤平，美國何時可能會開始降息呢？（圖／路透社）
● 作者／雨果的投資理財生活觀
今年最熱門的話題，除了AI之外，就是美國長債了，一直到現在都還是很多人會問，美國長債又跌的更低了，現在更是跌回16年前的低點，究竟能不能繼續買進攤平，美國何時可能會開始降息呢？
民眾討論買美國長債的話題從去年就開始，從圖中可以看到TLT的交易量自2022年就明顯放大，台灣的元大美債20年ETF（00679B）也是自去年11月起明顯放大交易量，而且ETF溢價超過3％。
▲ TLT的交易量自2022年就明顯放大。（圖／Facebook／雨果的投資理財生活觀）
大家期待的都是高通膨結束後，美國政府會宣布降息救經濟，長債價格就能有大幅的上漲，等待期間領配息，然後坐等賺價差。我自己在去年年中也有開始買長TLT，也賣了一些中期債券來換成長債。
長債的話題已被大家討論了一年多，記得去年專家的說法是，2023年年中就可能開始降息，這時候長債的價格就會上漲，只要降息1％，長債價格就可以上漲17％，當時也有至少3％的殖利率，可以說是兩邊賺。
但2023年年中可能開始降息的說法，慢慢改為2023年年底，然後變成2024年年中，現在又變成2024年年底，民眾期待的美國政府宣布降息，一直到了現在已2023年年底，還是沒有出現，甚至還可能會繼續升息。
控制住高通膨 不代表就會改為降息
關於長債的問題，我想跟大家釐清一件事情，與提醒一件事情。我在去年買進長債，並將部分中期債券換成長債，跟大家一樣，圖的也是將來開始降息後會有更大的價差空間。
但我要釐清的是，我買的長債是部分頂替中期債券（BND）的資產配置，預計持有時間是5～10年，期待的是下一波降息循環可以獲得較高的資本利得，它是屬於我資產配置的一部分，並非是為了要賺近兩年可能開始降息的價差。
要提醒的也是關於降息循環問題，很多人以為一旦高通膨穩住後，美國政府就會開始降息回頭救經濟，預期開始降息的時間是一年內，但我認為這過於樂觀，而且也不該去預測債券價格低點。
因為即使高通膨控制住後，美國政府應該就不會再繼續升息了，但不代表馬上就會改為降息，記得降息是因為要救經濟的，但是高通膨未必就代表一定會經濟差，我們可以看到目前的美國景氣還是很好，未必需要降息。
▲ 聯準會主席鮑爾表示，聯準會永遠不會透過降息和讓通貨膨脹飆升來緩解政府預算的壓力。（圖／路透）
利率並非影響債券價格唯一因素
所以另一個可能的情況是，高通膨穩住之後，美國不再升息，但利率也就維持在高檔一段時間，直到經濟景氣明顯變差，差到需要靠降息手段來挽救經濟，而這一段時間很有可能維持好幾年，而且降到低利率也需要一段時間。
所以很多人投入大量資金，想要在短時間內賺一波機會財，很可能會失望，甚至在之後股市上漲時抱不住認賠，改投入股票市場。如果你本來就是偏好投資債券長時間領利息的人，那這次升息確實是好機會。
現在還在考慮要不要繼續買美國長債的人，應該要先問自己，是否有心理準備，這筆投資可能要等待至少5年才能有值得的價差獲利（價差30％以上），如果沒有，建議你買短債即可，現在的殖利率還算不錯。
不過，肯恩．費雪說過，以長期持有20年來說，投資股票的報酬會比債券高，而且乖離率也不會高於債券，如果你是有能耐長期持有一項資產的人，選擇股票會比債券好。
最後再提醒一點，美國債券的價格雖然會受基準利率影響，但利率並非是影響債券價格的唯一因素，尤其是債券型ETF。
期待降息後賺長債上漲價差？ 請三思！
▲ 美國從2004年8月開始升息，一直到2007年9月才開始降息，一路降到2009年1月接近零利率。（圖／Facebook／雨果的投資理財生活觀）
再看一次TLT的價格走勢圖，美國從2004年8月開始升息，一直升息到2006年8月，然後維持5％多的基準利率一直到2007年9月才開始降息，一路降到2009年1月接近零利率。
2004年8月到2006年8月的這兩年期間，TLT的價格並非是反映利率上漲而下跌的，反而是價格上漲到2005年8月後，又開始下跌至2006年7月，美國政府升息，並不代表美國長債的價格一定會下跌。
再看2009年1月的TLT價格，在美國政府降息到接近零利率時，TLT的價格突然開始大跌，一路跌到2010年3月，這段期間，美國政府並沒有升息，但同一段時間是美國實質GDP為負的時候。
所以影響美國長債漲跌的因素不只是基準利率，期待美國政府宣布降息後就可以賺到長債價格上漲價差的人，要理解，事情很可能會不如預期，如果你是要將大部分資產都投入長債等過兩年賺價差的人，真的要再三思。
▲ 如果你是要將大部分資產都投入長債等過兩年賺價差的人，真的要再三思。（示意圖／國泰證券提供）
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我們想讓你知道…很多人以為一旦高通膨穩住後，美國政府就會開始降息回頭救經濟，預期開始降息的時間是一年內，但不代表馬上就會改為降息。