李沃牆/降息 禁空 護盤 三箭齊發透露什麼訊息?

▲19日央行召開第1季理監事會議,總裁楊金龍宣布降息1碼 。(圖/記者湯興漢攝)

 ●李沃牆/現任淡江大學財務金融學系專任教授及兩岸金融中心副主任,亦為富華創投及兆豐第一創投董事、品豐投顧榮譽顧問。

繼美聯準會(Fed)、英國、加拿大、澳洲、南韓等多國央行降息救市及紓困後,台灣央行於3月19日召開理監事會議,總裁楊金龍宣布,調降貼放利率1碼、史無前例推出額度2,000億元的中小企業融通機制。

調整後的重貼現率、擔保放款融通利率及短期融通利率分別為1.125%、1.5%及3.375%;跌破2008年國際金融海嘯時期,也是彭淮南總裁任內最低紀錄的1.25%。央行終止連「14凍」後降息,透露出那些經濟訊息?降息後又有那些重要影響?在疫情嚴峻,市場極度恐慌時刻降息政策能夠奏效?

全球經濟面臨衰退 台灣經濟難「保2」

新冠肺炎疫情擴大為全球大流行,嚴重影響全球經濟活動,不少國際機構已下修全球經濟成長率,美中兩大經濟體亦難逃下修命運。IHS Markit 將本(2020)年全球經濟成長率預測值大幅下修至1.7%、OECD 亦大幅下修至2.4%、國際貨幣基金(IMF)則將今年全球經濟成長降至3.2%。

另標普全球評級(S&P Global Ratings)發表的最新報告指出,這波疫情衝擊,估計使亞太經濟體合計損失達2,110億美元。而台灣與美中兩國貿易關係密切,中國大陸經濟成長率每降1%,台灣將下降0.29%;美國每降1%,台灣則下降0.07%。

中國大陸國家統計局於2月29日公布2月份製造業採購經理人指數(PMI),由前值50跌至35.7,低於2008年11月金融危機的 38.8,創下歷史新低。非製造業 PMI 也從1月份的54.1下滑至紀錄新低 29.6;另民間版本的財新2月採購經理人指數(PMI)降至40.3,創下2004年4月調查開啟以來的最低紀錄。

德意志銀行預估今年第1季成長率大幅縮減至4.6%、品浩公司(PIMCO)於2月底的預測第1季經濟成長降至3%,為去年第4季6%的一半、高盛近期的預測則大砍中國大陸今年第一季GDP預測至-9%,全年經濟增速下調為3%;而國際貨幣基金(IMF)將下修今年經濟成長預測至5.6%,渣打銀行則下調至5.5%;OECD亦下調至4.9%,為1990年以來最低水準。

路透調查預估台灣首季經濟成長率恐降至1.3%,為4年來最差、星展銀行也下修至2.3%;主計處於2月12日下修至2.37%;其中,第1季由原本預測的3.02%下修為1.8%,為近15季新低。國發會亦警示,若疫情衝擊高峰期未能於3月底前趨緩,對台灣的總體經濟的損失將更為擴大,航空運輸業受到衝擊最大,餐飲、零售也會有一定衝擊。

日昨,央行的記者會指出,在疫情影響下,國際景氣明顯趨緩,不利台灣出口,加上台旅客遽減抑制服務輸出成長;國內消費信心及就業市場受打擊,預期民間消費支出保守,廠商投資計畫可能也會受影響。若疫情持續至今年6月,則本年經濟成長率將下修至 1.92%,已較上次預測2.57%,大幅減少;而若疫情蔓延至年底或明年,後果更難以想象。

▲低利率環境下,銀行業、壽險業獲利都受到影響。(圖/記者湯興漢攝)

台幣短期將走貶 金融帳外流可獲緩解

坦然言,Fed一連降息6碼,若台灣央行不跟進,則台美利差擴大,將導致熱錢大舉來襲,使新台幣匯率大幅升值,對出口廠商恐造成二度傷害。然而,近幾個交易日,因金融市場恐慌情緒蔓延、美股崩跌、外資大賣台股,熱錢也大舉撤出;加上美元避險需求增加,全球企業和銀行爭先恐後囤積美元,以備償債和維持營運之需;油價崩跌和美國公債市場拉警報,導致美元指數迅速漲破100大關,更加速台幣貶值;台幣匯率於19日貶破30.5元關卡,收在30.506元,為逾3個半月新低。

匯率是雙面刃,台幣若強升,則不利於出口,並可能會產生極大匯損;但若貶幅過大,則衝擊進口業者,進口物價也會順勢上漲。那麼,降息是否會減低金融帳外流?據央行於去(2019)年第3季國際收支統計,台灣金融帳已連續37季、逾9年淨流出,累計淨流出逾新台幣14兆元。筆者以為,目前國際股市進入熊市,債市也岌岌可危;歐美國家已近零利率及負利率,央行降息應可減緩金融帳外流。

▲台灣房貸利率本就處於低水平,降息對購屋意願影響不大。(圖/記者林裕豐攝)

房貸族小確幸 房價依然持穩

央行降息,房貸利率跟著走低,是否會導致國內房價上揚?2003年SARS時,台灣疫情相當嚴重,許多家建築業倒閉,也有不少民眾賣房移民,房價跌入谷底。然而,去(2019)年台商響應政府政策,大舉回台投資,商辦、工廠及工業土地的需求相當熱絡。

據觀察,此次疫情尚未出現房屋拋售潮,對營建業影響尚不顯著。至於台股大幅下挫,是否會出現投資人大量賣房救股現象,尚待觀察。另一方面,降息雖然對房市會產生激勵作用;但因原先的房貸利率本就處於低水位,調降後應不致於讓購屋族產生強烈的購屋意願。不過,但對房貸族倒是可節省一些利息費用,也算是「小確幸」;但定存族利息將大失血,一加一減,民眾徒感無奈。整體而言,本次降息對國內房價影響應不顯著,目前房價依然持穩。

銀行及壽險業者獲利面臨挑戰

Fed最近連降6碼,聯邦基準利率已來到零利率,全球各國央行也陸續跟進;在低利率環境下,不僅影響銀行業放款獲利,更讓壽險業者陷入困境。因為利率下降,各家壽險業以賺利差為主的固定收益配置,其報酬率也會同向變動,隱含價值投報率將被下調。再者,保單預定利率下降,將使保費提高,不利新契約的拓展。早期,台灣許多保險公司大賣預定利率7%至8% 的儲蓄險保單,結果因利率一路下滑,高利保單便成為保險公司的龐大負債,各壽險公司每年就要背負數十億到數百億的利差虧損。

綜合而言,全球各國央行貨幣政策的任務莫不在穩定金融、維護匯率及物價穩定,協助政府達成經濟成長目標。換言之,一旦景氣過熱,有通膨之虞,央行通常會採取升息措施抑制物價;若景氣衰退,有通縮現象,則以降息政策激勵。因而,在當前股市崩跌、疫情延燒以及經濟面臨衰退之際,央行的提前佈署,採取「降防性降息」提供市場充裕流動性,讓企業營運不中斷、家庭財務負擔能夠減輕,這「及時雨」實有其必要。

但在全球疫情未緩、市場恐慌情緒持續升溫下,降息只能「救急不救窮」,效果恐要打折扣。另對於房地產價格波動、台幣匯率升貶對進出口影響,以及對銀行、壽險業的獲利侵蝕也應留意,方可讓負面衝擊降至最低。台灣尚有降息空間,未來會不會降至零利率?可能性應極低,負利率更不可能。

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現任淡江大學財務金融學系專任教授及兩岸金融中心副主任,亦為富華創投及兆豐第一創投董事、品豐投顧榮譽顧問。

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