李沃牆/台幣與人民幣強升 匯損衝擊山雨欲來

我們想讓你知道…新台幣勁揚讓台灣出口商哀鴻遍野,而人民幣升值也讓台商出口業者吃足苦頭。短期來看,除非央行及人行進場強力干預;否則,這波升值之勢難擋。

▲新台幣及人民幣強升,對出口商匯損衝擊山雨欲來。(示意圖/CFP)

●李沃牆/淡江大學財金系教授

今年3月底以來,台幣即不斷升值,繼4月中突破30元大關後;9月18日,新台幣對美元匯率盤中升至29.01元,創下7年新高,逐步向「楊金龍防線」,也就是29元整數關卡進逼。單是近3個月,台幣升值1.77%、近1年來則升值逾6.5%,榮登亞洲最強貨幣。

另一方面,人民幣自5月底後開始一路走升。據統計,9月11日以來至9月17日一週內,離岸人民幣兌美元匯率升值逾1%,由6.83升至6.74;中間價報6.7675,均創下2019年5月以來最高。同期間的在岸人民幣也升值逾1%。整體而言,離岸及在岸人民幣匯率自今年5月來都強升逾5%。新台幣及人民幣強升,固然有利於購買力,但對出口商匯損衝擊恐山雨欲來。

外資淨賣超匯出 為何台幣仍強升?

前幾年台幣升值的最大原因之一,就是外資不斷匯入買股,但今年受疫情影響,情況迴異。統計今年以來至9月中,外資共賣超台股高達6,549億元台幣,8月的淨匯出就將近40億美元(逾新台幣千億元)。

按理,如此龐大的淨匯出下,台幣應貶值才是,為何還強升呢?主要有底下幾個重要的因素使然。

一、受疫情全球大流行衝擊,主要國家經濟成長大幅衰退,但台灣經濟表現相對穩健,尤其近幾個月出口亮眼。央行於9月17日上修今年經濟成長率至1.6%,明年經濟成長率預估為3.28%。上升原因即因積體電路及資通訊出口明顯成長;而出口正成長讓經常帳增加(第二季貿易順差217億);加上賣匯需求大,自然有利台幣升值。

二、因購買原油動能明顯下降,也導致買匯需求減少。

三、近年台商資金回流增加,但會先停留在外匯存款專戶,藉以繳納稅款或從事各項投資,進而讓外匯市場供給增加,台幣升值。

四、因受邊境管制,國人無法出國,換匯需求減少。

五、美元持續弱勢。再者,央行唯恐被美財政部列為「匯率操縱觀察名單」,也不敢明月張瞻地於尾盤進行干預調節動作。

▲人民幣5月底後開始一路走升至今。(示意圖/pixabay)

人民幣由貶轉升 逐步震盪走高

中國大陸自今年1月20日新冠肺炎疫情擴散以來,人民幣趨貶;離岸人民幣2月21日收在7.0462,並創下逾兩個月來新低。迨自疫情退燒、復工、解封後,經濟開始復甦;另一方面,也伴隨美元走弱,人民幣匯率在3月至5月內的走勢震盪,但5月底後開始一路走升至今。

影響這波人民幣升值的重要因素包括:

一、中國大陸經濟明顯復甦,第2季季成長率為3.2%,上半年預估成長率為負1.6%。中國7月官方製造業PMI升至51.1為連續5個月擴張,財新製造業PMI為52.8,創9年半新高,出口額更在7月飆升至歷史第二高水平。今年下半年中國經濟成長將延續復甦的態勢,全年有望實現正成長。

國際貨幣基金(IMF)在6月24日的預測指出,中國大陸是主要國家中唯一正成長的國家,預估能達1%。瑞銀於7月23日上修2020年中國經濟成長率至2.5%,預期中國未來10年長期潛在增速預計年均4.5%,經濟復甦實有利於人民幣升值。

二、美聯準會(Fed)於3月23日宣布實施無限QE,近期的利率決策又維持在接近零利率水準,而人行在降準不降息下,美中利差擴大,有利於資金流入及人民幣升值。高盛(Goldman Sachs)在9月中預估未來12個月,人民幣兌美元匯率將升至6.5。Capital Economics則預估,人民幣年底前升至6.6,2021年底前升至6.3。

▲疫情爆發加上毛利被匯損啃蝕,台灣出口商今年的營收雪上加霜。(示意圖/CFP)

貨幣升值兩面刃 對出口商衝擊大

台灣產業高度依賴出口外銷,又因出口產品幾乎都以美元計價,新台幣勁揚讓出口商哀鴻遍野,而人民幣升值也讓台商出口業者吃足苦頭。去(2019)年第四季在熱錢湧入下,新台幣兌美元匯率強升3%,業界初估,下游組裝代工廠鴻海、仁寶、英業達、和碩,以及PCB族群大廠欣興、華通、敬鵬等潛在匯損達百億元台幣。

其中,就代工大廠鴻海而言,新台幣兌美元每升值1%,對其單季營益率減少約0.2個百分點;人民幣兌美元每升值1%,對其營益率影響估計約0.1個百分點。尤有進者,工具機及機械業者,今年本受疫情影響,訂單減少,一片愁雲慘霧;若加上台幣一路強升衝擊,毛利被匯損啃蝕掉,那真是雪上加霜,欲哭無淚。

此外,出口商在台接單大都以美元為主,但若接單後在大陸生產、當地擴產與發放股利都以人民幣為主,此時便面臨人民幣匯率波動的風險。台幣及人民幣何時止升回穩?短期來看,除非央行及人行進場強力干預;否則,這波升值之勢難擋。至於會升至何種價位更是難以預測。因此,出口商採取匯率避險,降低匯損,允有絕對的必要。

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李沃牆專欄

李沃牆專欄 李沃牆

現任淡江大學財務金融學系專任教授及兩岸金融中心副主任,亦為富華創投及兆豐第一創投董事、品豐投顧榮譽顧問。

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