● 黃勢璋／中華經濟研究院臺灣經濟所副研究員兼副所長
不論你有沒有投資股票，不論你是不是已經退休、準備退休，或是還在工作、讀書的壯年及青少年世代，「當沖降稅」最近已經成為社會各界矚目的焦點；主要是因為近期在財政部官員、金管會官員、相關股市大戶或專業名嘴們的努力，個個使出渾身解數，想要說服社會民眾支持「當沖降稅有效」。
遲遲不退 降稅再延
「當沖降稅」是政府當初為了提升臺股市場成交量及流動性、活絡台股量能，由行政院提出（金管會與財政部研擬）並經立法院通過所增訂的證券交易稅條例第2條之2修正案；只要是上市櫃當日沖銷交易之股票，自2017年4月28日起，證交稅率皆從3‰降至1.5‰。
這項原先規劃實施一年的政策，期滿時受到「政策穩定及降低投資人不確定性」因素為由，再次藉由修正案將「當沖降稅」延長至2021年12月31日。
這個已經實施四年多且應該落日的政策，最近獲得官員們強力支持，主要理由是：「當沖降稅後的日均成交金額高達新台幣3,008億元，大於降稅前第一年的365億元；當沖降稅後的日均證交稅稅收4.51億元，也是高於降稅前第一年的0.56億元。」政府上述僅從單一市場在降稅前後的數字比較，就得到「當沖降稅有效」的結論，只能說明這是最廉價、也是最不負責任的方法，不僅沒有考慮到排除總體因素對股市影響的政策評估，更凸顯我們國家重要的財金二部會已失去中央政策制定的專業高度。
▲證交稅條例修正，現股當沖優惠稅率延長到2024年底。（圖／行政院提供）
降稅無用 美股更能牽引投資
首先，從近期台股的表現可以說明，即使政府釋放出「當沖降稅確定延長三年」的政策消息，也止不住大盤指數持續向下整理的結果。
根據統計資料並透過簡單驗證後發現，台股指數與美國道瓊工業指數間的相關係數達0.90，台股指數與美國那斯達克指數間的相關係數更達到0.95相關係數是反映兩變數間的相互關係，越接近1表示線性關係愈強）換句話說，政府想要用「當沖降稅」來吸引提高投資人的成交量能，在臺灣股市與美國股市的高連動性條件下，政府倒不如想辦法讓美股上漲，必定更容易讓投資人投資台股、創造量能。
再者，投資人通常都是期待獲取潛在超額報酬才會進行當沖，幾乎沒有一個投資人是因為稅率減半的誘因而去當沖；對當沖投資人而言，減稅只是個錦上添花，賺取超額資本利得才是重點，這難道官員不知道嗎？
尤其是，當沖降稅原本就是政府預定的「短期」工具，現在政府「政策穩定及降低投資人不確定性」的說法，不僅跟第一次延長的理由相同，這項已經實施四年的政策將再次延長（三年），不自覺就變成了實施七年的「長期」工具。
明訂退場機制 降稅當沖配套應足
試問，再過三年之後呢？「當沖降稅」有落日的一天嗎？況且，就學理上來看，這樣的政策效果相當有限，相信曾經身為學者的官員應該心知肚明。
▲當沖降稅初審，時任金管會主委顧立雄與立委協調。（圖／記者戴瑞瑤攝）
因此，在維持只有課徵證券交易稅（停徵證券交易所得稅）的前提假設下，為了協助國人避免因人口結構老化而受到2025年勞保破產危機的威脅，導致未來出現老年退休金不足的財務窘境，並改善證券投資的租稅中立性及稅制公平正義等因素，筆者建議，讓「當沖降稅延長三年」的作法，藉由稅率階梯式回歸正常的設計，第一年1.5‰、第二年2.25‰、第三年3‰的規劃，讓證交稅制至少三年後能回歸平靜。
抑或是如果代表短期投機的「當沖降稅」執意延長降稅而沒有任何配套，那代表長期投資的「存股降稅」是不是更有機會能夠創造出政府想要達到的量能目標呢？
企盼立院諸公們應該考慮讓「存股降稅三年」的政策，也能跟「當沖降稅再延三年」一起通過修法，相信更能鼓勵年輕人儘早投入健康的風險性資產投資之誘因，讓長期複利效果累積投資成長，降低未來國人對政府退休金的依賴。
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我們想讓你知道…「當沖降稅」有落日的一天嗎？就學理上來看，這樣的政策效果相當有限。