李沃牆／大陸經濟成長不如預期　台灣會被「拖下水」嗎？

▲2021年大陸經濟成長不如預期，台灣會被拖下水嗎？（圖／路透社）

● 李沃牆／淡江大學財金系教授

中國大陸國家統計局於10月18日公布第3季國內生產毛額（GDP）成長率，相較前2季的18.3%與7.9%，Q3 較去年同期僅成長4.9%，跌破不少人眼鏡。

持平而論，大陸為全球第二大經濟體，占全球GDP比例逾16%。大陸去（2020）年經濟成長率為2.3%，是30年來最低的經濟成長率，卻是全球主要經濟體唯一正成長國家。

▲上海洋山深水港布滿貨櫃 。（圖／路透）

由於低基期，加上今年上半年也因疫情控制得宜，甫以擴張性財政及貨幣政策，促進基礎建設及房地產投資，經濟快速反彈，但第3季卻失去勢頭，大幅出放緩乎外界意料。

究其因，應是其來有自。有道是，「大國打打噴嚏，小國重感冒」。尤其，兩岸一衣帶水，大陸經濟成長不如預期，台灣會被拖下水嗎？

多重因素疊加衝擊　致使第三季經濟放緩

今年上半年，大陸經濟保持了穩定恢復的態勢。但進入第3季度以後，國內外風險挑戰增多，全球Delta疫情擴散蔓延，世界經濟恢復勢頭有所放緩，國際大宗商品價格高位運行，大陸又受到疫情、汛情的多重衝擊，經濟因而受到衝擊。

詳言之，對內方面，習近平近自2020年底啟動對互聯網企業的整頓行動，從反壟斷、網路安全、網路平台勞動規範、教育平台「雙減」、金融業競業標準等方面陸續推出緊縮政策，突如其來的鐵腕新規，導致互聯網行業景氣陷入低迷，股價重挫。

此外，房地產產業的緊縮，讓大陸最大的房地產開發商「中國恆大」面臨破產危機；對外方面，近來因大宗商品價格上漲，煤炭漲價與能源目標導致的混亂；以及疫情帶來的供應鏈阻塞、半導體短缺、港口關閉等因素疊加，致使經濟放緩。

▲GDP同比增長速度（單位：%）。（圖／作者提供，資料來源中國大陸國家統計局）

計劃趕不上變化　多家機構調降大陸經濟成長預測

年初不少著名研究機構預估，今(2021)年大陸經濟成長率將會在8%以上，遠超過官方6%的目標。

然計劃趕不上變化，大陸因煤炭庫存低落，冬季需求高峰期迫近，把煤價推升到直逼歷史高點，以致受煤價飆升與「能耗雙控」等因素影響，大陸國家統計局於10月14日所公布的9月生產者物價指數（PPI）年增率為10.7%，創下1996年有統計以來新高紀錄。

但9月消費者物價指數（CPI）年增率卻意外地放緩至0.7%，為近半年來新低，除了顯示內需動能不足外，這也使得PPI、CPI年增率的「剪刀差」，來到史上最大的差距，已有「類停滯性通膨」的風險。未來的經濟數據恐不如預期。

除非大陸當局對未來幾個月採取更多刺激經濟的政策，確保流動性，加速基礎建設，以及放寬房地產融資等奏效。目前已有多家著名機率調降大陸今、明兩年經濟成長預測，如國際貨幣基金會（IMF）最新發佈的世界經濟展望預測報告，2021年大陸GDP增長8%，較上一次的預測下調了0.1個百分點。

▲中國恆大則引爆大陸地產的泡沫危機。（圖／路透社）

另國際評級機構惠譽（Fitch）認為，大陸致力實行房市去槓桿，房屋開工率下降，金融壓力也正在拖累房地產投資，住宅投資占GDP的10%左右，且房地產活動對其他行業有很大的溢出效應，特別是對內需的衝擊不容小覷。

進而將大陸2021年的經濟成長率預測從8.4%下調至8.1%，2022年和2023年的增速預估則分別為5.2%和5.3%。瑞銀、美銀等多家外銀也先後調降大陸全年的經濟增長預測，分別將2021年的GDP年增率預測下調到7.6%和7.7%，保8無望。

高盛集團也表示，考慮當局堅持降低房地產行業債務等長期政策目標，將大陸2022年經濟增長率從原先預測的5.6%，下調至5.2%。

兩岸經貿有增無減　台灣衝擊難以避免

台灣為小型開放經濟體，出口占GDP比重將近六成，遠高於貿易競爭對手國南韓的36%；當全球經濟成長遲緩，貿易衰退，台灣必然首當其衝；特別是，兩岸貿易依存度一直是很高，大陸經濟疲弱對台灣的經濟成長率自然會產生一定的影響。

大陸經濟增速每下降1%，可能令全球經濟增長下降0.2%，台灣將下降0.29%。據統計，2020年台灣對大陸（含香港）出口達1,367.4 億美元，佔台灣總出口值的43.8%，較2019年同期約951億美元增加了14%。

而出口最大宗的仍是電子零組件，並集中於積體電路，再者是資通與視聽產品、光學器材。此外，截至今年第1季止，共有上市公司668家，上櫃公司521家，合計1,189家赴大陸投資，占全體上市（櫃）公司總家數1,628家之73.03%。

▲電子零組件仍是台灣出口大陸的大宗。（圖／路透社）

另財政部於10月8日發布最新進出口統計，今年9月出口規模達396.5億美元，年增29.2%，創歷年單月新高，寫下連15紅紀錄，累計前9月出口、進口值皆創下歷年同期最佳，10月就有機會提前刷新全年出口紀錄。值得注意的是，今年9月台灣對陸港、日本、美國出口金額皆寫下新高紀錄，特別是對大陸及香港，已經連續20個月收紅，9月出口174.9億美元，年增23.1%。

1999年台灣對大陸地區出口比重為23.7%，不到10年，2007就增加為40.9%，2015年雖稍降至39%，但去年又升至43.8%的近年高點，足見台灣對大陸經貿的依賴程度有增無減。因此，大陸經濟成長不如預期，台灣出口必然也會受到影響，經濟成長預期不容過度樂觀。

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