▲近期亞洲各國疫情持續升溫，加上避險因素，美元持續走強。（圖／路透社）
●李沃牆／現任淡江大學財務金融學系專任教授及兩岸金融中心副主任，亦為富華創投及兆豐第一創投董事、品豐投顧榮譽顧問。
新冠肺炎疫情延燒，不僅全球股市劇烈波動，匯市更是震盪激烈，並翻轉原先的走勢，也印證金融市場的詭譎多變。理論上，影響匯率的因素不一而足，如外匯市場的供需，央行的匯率政策及干預程度；尤其是美國聯準會（Fed）貨幣政策最為顯著。
然而，匯率是雙面刃，不僅進出口及經濟成長受不同程度衝擊，連同民眾出國旅遊消費、就學及相關資產均會受到影響。近期因亞洲的日本及南韓等國的疫情持續升溫，恐有失控之虞；再加上避險因素使然，徒使美元由弱走強，逼進100整數大關，而包括台幣布內的亞幣卻由強走弱。未來，這態勢是否隨亞洲疫情惡化愈趨明顯？值得關注。
美元由趨弱再度走向獨強
不可否認，美元仍是當今全球最強的貨幣，占全球外匯儲備逾60%，美元霸權下，誰能與之爭鋒。但川普為減少貿易美國偌大的貿易逆差，曾公開宣稱不喜歡強勢美元，並多次施壓Fed降息，而Fed也在去（2019）年三次降息。因而，美國經濟雖然強勁，但美元卻表現平穩。然勢隨時轉，近期美元因避險需求增加，美元指數創3年新高；而國人也開始瘋美元，不少銀行也趁機推出美元優利方案來搶市。筆者以為，除非Fed降息壓制美元的漲勢；否則，在疫情未消退前，美元強漲的機率仍高。
▲日本防疫表現不佳，加上2019年GDP成長率年減6.3%，可能陷入技術性衰退。（圖／路透）
日圓由避險資產轉為負債
日圓一向被視為國際間的避險貨幣，2016年由於市場看衰全球經濟展望，日圓展現強大避險貨幣光環，兌美元從120急升至100日圓；但過去3年來，日圓一直保持在105到115兌1美元的區間橫盤整理。直至最近日本國內疫情升溫，感染病例數持續增加；再加上甫公布的去（2019）年第4季GDP成長率年減6.3%，減幅創下6年來最大紀錄，有可能陷入技術衰退之虞。結果導致日圓由原先的避險資產成為負債；2月21日一舉摜破112日圓兌1美元支撐，改寫近10個月新低價。準此以觀，日圓在短期仍有走貶風險。
台幣由強升逆勢轉貶
長期以來，外資匯入（熱錢）對台幣匯率的影響舉足輕重。據統計，去年外資累積淨匯入高達158.88億美元（折合新台幣約4,785億元），徒使台幣強勁升值，勢不可擋；年底即以30.106兌1美元封關，全年累計升值6.27角，升幅2.08%。
今年1月在外資持續匯入拉抬下，新台幣升勢不墜，並一舉升破30元關卡，但2月受新冠肺炎疫情升溫，外資賣股匯出影響，台幣匯率震盪幅度攀升；2月21日收30.403元，重挫1.49角，貶值 0.49%，為近2個半月新低價。雖然，台灣對疫情控制尚屬得宜，目前並未出現較嚴重的社區感染；但外資若持續賣股匯出或疫情變為嚴峻，台幣近期走貶至30.5關卡，甚至逼進31大關的機率仍高。
經濟下行加疫情失控 韓元恐續貶
韓國是世界第12大經濟體，過去10年經濟快速發展，被譽為「漢江奇蹟」（Miracle on the Han）；但去（2019）年受美中貿易戰衝擊，導致半導體市場衰退，出口動能減緩，經濟成長率僅為2.0%，為10年來最低。原期盼今年景氣回升，然屋漏偏逢連夜雨，半路飛來黑天鵝；由於南韓的新冠肺炎疫情快速蔓延，截至2月23晚上的累積的確診病例數已暴增至602例，包括6個死亡病例，成為僅次於中國大陸確診人數的國家。
南韓當局為應對不斷升高的新冠肺炎疫情，已將疫情警報升至最高級。據此，在封城及相關防疫措施升級下，南韓觀光、消費必不樂觀，進而衝擊股市及經濟成長，韓元走貶趨勢木已成舟，預料將再創新低價位。
▲中國人民銀行對於人民幣走勢有關鍵性影響，依經驗來看，不可能放任人民幣大幅升漲或大貶值。（圖／CFP）
人民幣走貶壓力增 人行政策具關鍵
持平而論，人民幣在過去一年多來受貿易戰因素而震盪加劇。原本去（2019）年初以來呈現穩定小幅升值的人民幣，即因5月初川普的加徵關稅而被打亂陣腳。首先，離岸人民幣匯價於5月7日早盤跌破6.94元關口，下探去年11月以來新低後，出現狹幅區間震盪；接著，6月10日，美中貿易談判破局，人民幣再次下探6.93低點；然而，在G20大阪「川習會」，確定美中貿易戰休兵後首個交易日，再度帶動離岸人民幣邁向6.8元的關卡。
但世事難料，8月初受貿易戰及香港反送中影響，離岸人民幣應聲跌破7元關卡，來到7.0221元，創金融海嘯以來新低。9月1日起，美中雙方再度實施新一輪關稅，人民幣也持續走貶，岸及離岸價再度逼近7.2兌1美元大關，分別刷新11年半及9年以來新低。在後來在美中經貿高級別談判，力爭取得實質進展後，市場轉趨樂觀，股匯反彈，人民幣一路走升，年底前維持在7元關卡附近波動。
但自今年1月20日武漢肺炎疫情擴散以來，離岸及在岸人民幣的匯價皆貶值逾2%。尤有進者，近期則隨著資金回流美元避險，加上投機客對人民幣停損的賣壓湧現，導致離岸人民幣2月21日收盤大貶，收在7.0462，並創下逾兩個月新低。至於人民幣未來走勢如何？人行是否進場阻貶具關鍵性。
新冠肺炎疫情爆發以來，人行即不斷釋出支援實體經濟的寬鬆訊號，未來降準政策應會繼續實施，以進一步釋放銀行體系流動性，並藉此力挺大陸實體經濟「抗疫」。固然在寬鬆環境下，人民幣更易走貶；不過依過去經驗，人行絕不會放任人民幣大幅升值或貶值，市場預估人民幣匯率近期應介於7至7.1區間盤整。
坦然言，匯率對市場資訊息一向相當敏感，而且難以預估；因新冠肺炎事件引發全球避險情緒升溫，美元及黃金等避險資產在短期內都將保持強勁走勢，直到疫情受到明顯控制為止。當前隨著美國認定日本、韓國、越南、泰國、新加坡，甚至台灣都已陷入社區感染的狀態之際，亞股恐遭外資加快提款速度，亞幣亦將面臨持續走貶壓力。
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