劉憶如／以巴戰爭衝擊明年全球經濟

▲ 以巴衝突爆發至今已兩周，雙方死傷人數持續增加中。（圖／路透社）

● 劉憶如／香港北威國際集團董事總經理、台灣大學財務金融系兼任教授

以色列和巴勒斯坦10月7日爆發衝突至今兩周，雙方死傷人數持續增加中。隨著衝突加劇，黃金價格這幾天快速上衝至每盎司1,975美元，較兩周前的1,845美元漲幅7％，顯示避險需求升高。

彭博經濟研究單位10月13日公布三種假設情境下全球經濟將受到的影響。第一種是若衝突僅限於加薩走廊，影響不大；第二種假設若戰事蔓延至黎巴嫩和敘利亞，則油價可能將由衝突爆發前每桶86美元，上漲10％至94美元。只是目前雖仍在第一種情境下，前天（10月18日）布蘭特原油期貨價格卻已上升至93美元。

另，依據國際貨幣基金（IMF）的估計，油價每上漲10％，全球經濟成長率就會下滑0.15％；彭博的估計則較悲觀，估算油價若上漲10％，明年全球經濟成長率將由原本預測的2.7％，下調至2.4％。

▲ 據國際貨幣基金估計，油價每上漲10％，全球經濟成長率就會下滑0.15％。（圖／達志影像／美聯社）

第三種情境是伊朗和以色列直接衝突，彭博評估此情境發生的機率很低，但代價很高。此情境一旦發生，彭博認為雖不至於重現50年前，油價呈四倍上漲的石油危機，但若伊朗關閉全球20％石油運輸需經過的荷莫茲海峽，則油價可能上漲至每桶150美元左右，明年全球通膨則可能達6.7％，降息無望，全球成長率也可能將降至1.7％。此外，彭博認為中國大陸及其他新興經濟體的成長，將是全球不至於陷入負成長的主因；但若中國大陸景氣不如預期，全球成長率當然也將進一步下調。

聯準會降息機會渺茫　消費及企業投資受限

其實即使沒有以色列和巴勒斯坦的衝突，明年的全球經濟原本也不樂觀。美國聯準會主席鮑爾今年9月在傑克森洞 （Jackson Hole） 全球央行行長年會提出「higher for longer」的利率政策前瞻，更打消市場對聯準會降息的期望。

最近債券價格持續下跌，長天期利率也因此持續升高，美國10年期公債殖利率現在已上升至4.96％ ，造成美國企業貸款利率大幅提高，並也使得30年期固定房貸利率提升至目前的8％（去年3月開始升息之前，美國30年期固定房貸利率僅為3.2％），個人消費及企業投資更因此將受到大幅限縮。

▲ 最近債券價格持續下跌，長天期利率也因此持續升高。（示意圖／記者湯興漢攝）

尤其，企業投資看的不僅是名目利率，而更是實質利率；實質利率愈高，投資意願愈低。例如去年3月升息時，美國名目利率是零，通膨率8.5％，實質利率為負8.5％（名目利率0％ ，減去通膨率8.5％）。當時企業以極低的名目利率貸款，進行各項生產投資，而因物價上漲率平均是8.5％，產品平均售價也跟著提高。當時的負實質利率因此提供極強的投資誘因，更是導致當時許多企業大量投資擴產，後來庫存過高的原因之一。

但一年半的升息之路下來，美國現在的實質利率已從負8.5％提升至1.55％ （名目利率5.25％，減去通膨率3.7％），實質利率上升了10個百分點；因此大幅降低投資誘因。歐美消費及投資減緩後，明年新興市場對歐美的出口也不樂觀。

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債務危機恐引爆　慎對經濟政治風險

最後，高利率環境下，全球負債金額的飆高更是一大風險。國際金融協會（IIF）公布今年上半年之全球政府、企業和家庭累計負債規模，已達307兆美元，較十年前暴增100兆美元，且占GDP比率336％。鉅額的負債在利率走升之際，也較可能引爆債務危機。

▲ 在明年全球製造業下滑、貿易額下降、中國大陸經濟成長減緩、歐美等國升息、地緣政治緊張等因素下，須謹慎面對明年全球的經濟風險。（圖／路透）

最近這兩個月來，世界銀行（WB）、國際貨幣基金（IMF）、OECD、世界貿易組織（WTO），以及惠譽信評（Fitch）等國際機構，不約而同調降對明年全球經濟成長的預測。綜合其調降原因，則集中在明年全球製造業下滑、貿易額下降、中國大陸經濟成長減緩、尤其是歐美等國升息負面影響顯現、以及地緣政治緊張等因素。俄烏戰爭開戰一年多來未見解決，如今以巴衝突又起；經濟政治風險交錯盤結下，明年全球的經濟風險，應謹慎應對。

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