【名家看經濟】李沃牆/全球債務泡沫越滾越大 恐破255兆美元

▲全球債務泡沫越滾越大,恐將成為一顆不定時炸彈。(示意圖/路透社)

 ●李沃牆/現任淡江大學財務金融學系專任教授及兩岸金融中心副主任,亦為富華創投及兆豐第一創投董事、品豐投顧榮譽顧問。  

「冷在風中,窮在債中」,在全球主要央行紛紛採行預防性降息措施後引來資金狂潮,加上美中兩國可能於2020年1月初簽署第一階段貿易協議利多下,美股及台股屢創新高。然而,根據國際金融協會(IIF)近期預估,全球債務規模將持續增加,2019年上半年新增7.5兆美元,目前累計規模已達到新高點的250.9兆美元,年底可能超過255兆美元。其中,全球最大經濟體之美國及中國大陸之債務,便占了新增規模的6成。君不見,因應全球經濟成長趨緩,藉降息營造資金寬鬆環境,擴大信用融資需求的舉措有增無減,無疑也擴大違約的風險;債務泡沫越滾越大,恐將成為一顆不定時炸彈。

美國債規模成長速度超越GDP

川普上任時,美國國債規模為19.8兆(美元,以下同);但截至2019年11月底已快速累積至23.01兆,意謂過去3年債務大增3.2兆;占GDP總額20.5兆的112%。而截至9月底統計,美國聯邦赤字已達9,840億美元,較2018年增長26%。且近12個月的赤字總和已破兆元,創下7年來最高紀錄。國債及財政赤字增加原因主要來自於企業大減稅、失業保障金額上升、國防、醫療保險和公債利息支出不斷擴大等政策。尤有進者,最新的數據顯示,美國企業債務在第3季度加速增長,並且超過了家庭債務。睽諸歷史,美國曾在2013年曾發生財政懸崖(Fiscal Cliff),當時因政府的多項減稅優惠措施自動到期,國會又執行削減赤字機制,在此雙重打擊下迫使美國政府的財政赤字如同懸崖般直線下降,不僅政府支出預算縮水,人民的稅負也大幅提升。在當前債務規模不斷擴增大,再次發生財政懸崖及政府關門的情況可能再現。

中國大陸債務增加 債務危險風險上升

▲據世界銀行報告,2020年中國經濟增速將跌落「6」關口,來到5.9%。圖為上海洋山深水港四期工程。(圖/記者陳政錄攝)

雖然美中即將簽署第一階段協議,但中國大陸經濟下行局面已難改變,明年甚至無法保六。進一步言之,中國大陸的債務主要包含了企業部門債、家計部門負債、地方債及中央政府債務。受貿易戰外部環境以及2018年A股表現不佳,加上中國大陸近年實施供給側改革和去槓桿政策導致信貸環境緊縮、各地方政府對於債券違約的容忍度有所提高,及經濟成長持續下滑等因素影響。民企因無法在緊縮的融資環境下順利取得資金,過度激進的業務擴張導致資產負債表失衡,以致中小型民營企業和上市公司爆發違約案例遞增。統計顯示,2018年大陸債市共有118檔債券違約,涉及金額1,154.3億元(人民幣,以下同),為2017年3倍。另根據中金公司的測算,2019年中國大陸各種金融債券將大量到期,加上2019年內發行到期的信用債,償還總量將超過6兆元,創出歷年新高。惠譽也提供數據指出,中國大陸民營企業違約率從 2014年的0.6%,攀升至 2019 年前11個月4.9%新高。同期間的違約家數及金額均持續上升,有鑑於企業再融資需求增加且中國經濟成長疲軟,預估2020年違約情況將更加嚴重。

此外,中國大陸家庭負債占GDP比率逐年上升,目前已逾52%;另據國際清算銀行(BIS)估計,中國大陸的整體債務規模占GDP比達252.7%。尤其,2019年採取更積極財政政策,擬加快地方債發行以用於地方基礎建設;不僅發行時間將早於往年,發債規模也會更大,預估至少達4.5兆元。地方債不僅能夠給地方政府帶來穩定的資金來源,減少地方政府支出和收入的資金缺口;但債務累積及債務危機將不斷上升。美國高盛集團公司提出警告,陸企業債恐怕出現雪崩式債務違約潮;債務比率再次上升、實質GDP成長也跟著放緩。而《金融時報》於9月初關於地方政府融資平臺(LGFVs, Local Government Financing Vehicles)報導指出,未來兩年半內,中國大陸將到期的地方債(地方政府債務)將超過3.8兆,這是重大金融風險。有論者謂,中國大陸短期內持續釋放資金,年底前恐將加碼,猶似「提油救火」,地方債暴雷以及物價飆漲之勢將會益加嚴重。看來,中國大陸的債務危機恐有一觸即發之虞,不容小覷。

新興市場國家債務危機早成不定時炸彈

調查公司迪羅基(Dealogic)統計顯示,新興市場國家和企業發行的債券從2018年開始大量到期,近3年(2018-2020)到期償還的債券達3.2297兆美元,而且呈逐年遞增傾向;其中,國債佔1成,企業債佔9成。新興經濟體主權債務占GDP比例已由2008年的34%,一路升至2018年底的49.7%,其中以阿根廷、巴西與奈及利亞近年來情況最為嚴重。新興市場債務危機,加上貨幣貶值,早已成為不定時炸彈。2018年8月,土耳其里拉暴跌,市場擔憂再度掀起金融風暴更是歷歷在目。

台灣執政黨選前大撒幣 恐債留子孫

▲「高鐵東延」初步規劃出爐,從南港到宜蘭市近50公里路程只要13分鐘,總經費初估約955億元。(圖/資料照)

至於台灣的政府債務狀況,截至2019年12月13日統計顯示,中央政府債務未償餘額:1年以上為53,158億元(台幣,以下同);而短期債務為300億元,合計共達53,458億元,平均每人負擔債務22.7萬元。而地方政府債截至9月底的統計為9,961.39億元;中央加上地方的總債務已逾6.34兆。此外,據行政院主計總處於今年5月的統計,2018年底中央及地方政府潛藏債務17兆8,253億元,則政府的總債務高達24.167兆,為2018年名目GDP總額18.34兆的1.31倍(131%),也相當驚人。尤有進者,執政黨在選前大撒幣,琳琅滿目的預算也要破兆元,包括高鐵延伸宜蘭經費近新台幣千億元、高鐵延伸到屏東的路線全長17.5公里,預計耗資554億元興建、「擴大秋冬國旅獎勵計畫」預算為36億、單身青年與婚育家庭租屋補助經費預計約10億元、遊覽車免收汽燃稅將減少4.35億左右稅收、擴大教育和育兒津貼將增加300億預算、長照補助5年經費共92億餘元;若加上其老農津貼等一連串支出,至少需增1,000億以上預算,還有購買F-16V戰鬥機也需2,500億,前瞻基礎建設特別預算8年將舉債8,800多億。唉!政府視國庫如山間之清風,取之不竭,用之不盡啊!持平而論,台灣雖暫無引爆政府財務危機疑慮,但接二連三地擴大舉債,勢將債留子孫,能不慎思乎。

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現任淡江大學財務金融學系專任教授及兩岸金融中心副主任,亦為富華創投及兆豐第一創投董事、品豐投顧榮譽顧問。

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