● 林建甫／中信金融管理學院講座教授、台大經濟系名譽教授
新冠病毒疫情從今年1月起在中國大陸的地區流行（epidemic），到3月後發展到歐美，迄今已經演變成為全球大流行（pandemic）。
各國為控制疫情的擴散，紛紛採取必要的隔離措施和保持社交距離的舉措，整個世界也陷入「大封鎖」(great lockdown) 狀態。
最近世界各大經濟預測機構，大幅調降原本今年的經濟成長預測值，尤其是國際貨幣基金會（IMF）顯示極度悲觀，全球經濟成長率已經從正3%降為負3%，這是從1929年世界經濟大恐慌以來，最嚴重的不景氣。
各國政府為了救社會、救經濟，窮盡所有力量推出不同的政策。我們可以歸納成最重要的兩項工具：貨幣政策及財政政策，也就是政府的「倚天劍」與「屠龍刀」。
利用先揮倚天劍，緊急的救「市」，之後再耍屠龍刀，用財政政策來救「世」。日後產業要因應消費型態的改變，此找出新機會，進行調整就是要透過「乾坤大挪移」。
「倚天劍」救市 精銳盡出
疫情在中國大陸蔓延開來，農曆過年後，人行就不斷透過公開市場操作釋放流動性，包括調降逆回購操作利率、貸款市場報價利率（LPR）、中期借貸便利利率（MLF）等來救市。
歐美疫情發酵後，影響到企業經營，導致企業短期融通困難。美國聯準會3月3日出乎意料的緊急降息兩碼。
雖然聯準會主席鮑爾隨後在記者會上表示：「我們看到美國經濟前景面臨風險，因此選擇採取行動。」但市場解讀：「聯準會是不是看到我們沒有看到的？」恐慌因此更加嚴重，逐漸導致市場無差別拋售金融資產，讓美公債及優質企業流動性一度出現問題。
財務槓桿很大的資產證券化商品：房貸型不動產投資信託 （mortgage REITs；mREITs）甚至宣告他們無力支付保證金追繳（margin call）。也引起被動型指數股票型基金（ETF）及槓桿型交易與避險基金等流動性出問題，加重市場美元荒。
因此3月16日，聯準會採取了更大力度的政策組合，包括降息四碼至零利率、執行7000億美元（以下同） 的購債計畫，聯合主要央行操作流動性互換，確保國際美元流動性充沛，緩解全球對美元資金需求的壓力。
後來，更進行2009年救市都未曾採用過的無限量QE（量化寬鬆），去除購買規模的限制，把一般公司股票及從投資等級剛被調降成BB等級的新垃圾債券，都納入合格抵押品範圍，幫助修復企業和金融機構的資產負債表。
可以說把貨幣政策都做到了極致。換句話說，為了救市，「倚天劍」已經精銳盡出。
▲ 美國為救市，採取過去都沒做過的無限量QE。（圖／路透社）
「屠龍刀」救世 不計代價
接著各國也都開始耍起屠龍刀，實施財政政策來救市。這是積極的作為，幫助受災情影響的企業度過難關並順利轉型，也避免企業倒閉帶來的失業潮，影響到國家社會的安定。
其中，最為重要的就是紓困，這包括受到鎖國或封城衝擊的行業，有航空、交通、旅遊、酒店；為控制疫情的擴散，紛紛採取必要的隔離措施和保持社會距離的舉措，減少人與人之間接觸密集，因此關門的酒吧、餐廳，娛樂場所，百貨公司…等等。
因此相關行業的公司及員工都是紓困的對象，其救急紓困的方式有低利貸款、現金補貼、租稅優惠…等等。
至於貸款的部分，大部分還是透過銀行或金融體系才得以融通，各國都大同小異，但美國規模已是有史以來最大。
各國把「屠龍刀」耍得威風凜凜，頗有不計代價，先做了再說。
▲ 美國救市規模是有史以來最大。（圖／達志影像／美聯社）
製造業重新佈局「乾坤大挪移」
產業新機會，則是要注意最近業績因為疫情反而長紅的相關企業。例如，不出門與減少接觸的宅經濟、遠距經濟，電子商務等等。
所以最近的網上娛樂、視聽會員、上網購物、外送平台，一片火紅。為了在家工作，各品牌的筆記型電腦都賣到缺貨。
而利用人工智慧及新科技來防疫與偵測病毒的新興科技；對抗疫情，包括「採檢快篩、治療藥物、預防疫苗」的生化科技，醫療器材等行業都重新獲得肯定。
生產面方面，因為擔心國安與醫療安全等問題，各國都要開始有自己的口罩、防護衣、醫療用品生產線。
而長鞭效應引發擔心斷鏈危機，因此的供應鏈改變，各國製造業都要重新布局，工具機行業及智慧生產就特別的被看好。這種產業的乾坤大挪移不是三、五年內就會調整完畢的。
▲ 因應供應鏈改變，各國製造業將重新布局。圖為大陸2月10日復工第一天（圖／翻攝 新民晚報）
倚天劍＋屠龍刀後...需為副作用未雨綢繆
然而倚天劍與屠龍刀，貨幣政策及財政政策的極致不是沒有副作用。
以美國來說，2008年金融海嘯後的QE，不但利率降到了零，把聯準會的資產負債表從8000億膨脹到2017年的4.5兆，其後升息縮表，好不容易降到3.8兆。但現在全吐回去了，利率再度到零利率，聯準會的資產負債表更加膨脹到6.4兆。
而美國整體國債在川普當選就任後，2017年初為19.8兆，在今年2月初首度突破22兆，代表過去3年債務已大增2.2兆。
現在三輪密集的紓困及對企業及地方政府的低利貸款，也讓美國整體國債，到近日已經突破24兆大關，估計兩年內再增加5兆，達到29兆之多，這是此前摩根士丹利（Morgan Stanley）預測美國要等到2025年才達得到的水平。
總之，此次新冠病毒疫情影響嚴重，現在已持續三個多月，何時結束仍遙遙無期。
更糟糕的是，倚天劍與屠龍刀的副作用，未來都要小心面對。貨幣政策是短期有效，長期會造成金融資產膨脹，加深貧富不均。財政政策的大量舉債，債務大增，終究成為後代子孫的負擔，後續的解決方法要未雨綢繆。
當務之急還是需要各國更加緊合作與協調，共同抗疫，並確保金融市場的穩定，全球經濟才能復甦。疫情之後寄望未來的乾坤大挪移，能找到新的機會，進行調整，讓經濟重返繁榮的軌道。
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