▲美國股市在11月成功以上漲收關，也是2021年以來，美國股市第一次出現連續兩個月的上漲。（圖／路透）
● 丁學文／金庫資本管理合夥人兼總經理
這個世界亂了，怪事年年有，但今年特別多。2022年前十一個月，表現最牛的竟然是經濟狀況奇差無比的土耳其股市，而去年讓人羨慕嫉妒恨的越南股市，今年表現墊底。
當然，美國聯準會主席鮑爾的口氣放緩，激勵了美國股市在11月成功以上漲收關，也是2021年以來，美國股市第一次出現連續兩個月的上漲。另外，有「美股恐慌指數」之稱的芝加哥選擇權交易所波動率指數VIX續跌，且跌破關鍵的20點，這代表華爾街對股市的未來愈來愈樂觀。全球金融市場看似迎來一道讓人興奮的光，難道，熊真的離我們遠去了嗎？不，我不相信，所以我說怪事年年有，今年特別多。
升息效應尚未發威 經濟衰退陰影成形中
確實，憋了很久的華爾街巨頭紛紛發聲，它們認為近期的強勢或許可以持續。也是，感恩節以來，S&P 500上漲13％。歐洲大陸的Stoxx 600指數上漲幅度更大。但我覺得投資人仍然應該對這波行情謹慎以對。熟悉經濟發展史的人都知道，升息效應還沒發威，貨幣緊縮危險仍在。更重要的是，通貨膨脹根本不會突然消失，聯準會透露的信息只是告訴我們，經濟衰退的發生就是時間的問題。
金融市場的樂觀情緒確實過了頭。除了美國的高通貨膨脹仍然令人擔憂，歐洲的能源危機還在威脅著經濟的深度衰退，更重要的是，中國大陸的清零政策和房地產困境還沒消散。悶了快一年的投資人腳步一下子邁得太快。美國的通貨膨脹率有所下降，是因為與疫情相關的供應鏈中斷正在消散，半導體晶片和二手車供不應求情況已經不再。然而，美國的薪資正以每年5％以上的速度增長。今天，確實出現一些通貨膨脹的抑制因素，但經濟衰退的陰影也在成形。
▲美國確實出現一些通貨膨脹的抑制因素，但經濟衰退的陰影也在成形。（圖／路透）
歐洲在抗通膨與經濟成長間失衡 中國經濟難以期待
歐洲的能源危機正在經歷一場虛幻的緩刑。明年，歐洲可能不得不面對一個沒有任何俄羅斯天然氣的情況，明年冬天可能會更冷，天然氣價格可能會更高，更糟糕的是，迄今為止，由能源價格造成的通貨膨脹正在歐洲變得愈來愈根深柢固。整個歐洲的通貨膨脹預期仍在上升，這使得在對抗通貨膨脹和經濟增長之間失去平衡。
中國經濟還可以期待嗎？不能。清零政策和房地產崩盤嚴重損害了中國經濟。中國公布的20項對防疫調整以及16項房地產措施仍有一段漫長的道路需要克服，有序的讓清零政策退場或許可以促進增長，但在一個幾乎沒有接觸過該病毒的人群中，一場混亂的感染退出浪潮難以避免。房地產措施幫助了開發商，降低了金融崩潰的可能性，但住房需求以及房地產對經濟增長的貢獻已經受到抑制。
金融市場春光乍現後 會再來個觸底反彈
總而言之，全球經濟的問題仍然嚴峻，它不會只是一場虛驚，這波反彈有可能會持續到年底，然後人們會忘情大叫：看，今年沒有想像中的那麼差，2023年可能會迎來一個觸底反彈。但，我看過的每次熊市都一樣，金融市場總會在下跌中迎來偶爾的春光乍現，最後再把你連人帶車地拖到谷底難以翻身。
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我們想讓你知道…金融市場總會在下跌中迎來偶爾的春光乍現，最後再把你連人帶車地拖到谷底難以翻身。