鬆口氣！FED升息循環快到盡頭　反通膨進程開始

▲聯準會主席鮑爾表示，物價穩定是經濟的基礎。（圖／路透社）

● 吳嘉隆／總體經濟學家

美國聯邦準備理事會Fed主席鮑爾在（1日）的利率會議上表示，堅決致力於讓通膨達到2％的目標，過去一年採取了有力的行動。未來，物價穩定是經濟的基礎，FED預期持續的升息，以達到充分的限制性立場，消費者支出似乎受到抑制，在一段時間內可能需要採取限制性立場，另外，房地產市場會繼續疲軟，工資提高與就業增長的勢頭強勁，勞動力需求大幅超過供給，預期通膨可保持穩定。

FED認為，過去3個月的通膨數據顯示，通膨放緩是可喜的，但需要更多的證據和要一段時間才能充分發揮貨幣緊縮政策的效果，這些滯後性影響了FED升息一碼的決定，放慢節奏可以讓聯邦公開市場委員會評估進展。歷史告誡不能過早放鬆政策，降低通貨膨脹可能需要低於趨勢的經濟增長。

通縮壓力已浮現　反通膨進程開始

至於在答問環節上，鮑爾指出「還沒有達到足夠嚴格的政策立場」。在制定政策時，FED將考慮金融狀況和其他條件。截至目前，通貨緊縮並沒有以勞動力市場為代價，這是一件好事。反通膨進程處於早期階段，預計通膨將繼續在住房服務領域上升，然後下降。但在核心服務業（不包括住房），FED還沒有看到通貨緊縮，ECI（Employment Cost Index）和平均每小時收入已經脫離高點，但仍然相當高。目前看來，美國工資下降，3月的點陣圖可能高於去年12月，也可能更低，具體結果仍取決於未來統計數據。

▲ECI報告顯示工資正在下降。（圖／路透社）

聯準會表示，不想過度收緊，也不希望通貨膨脹捲土重來，如果需要調整加息幅度至去年12月以前的力度，美聯儲將會那樣做。現在宣佈抗通膨的勝利，為時過早。聯準會強調，不想過度收緊利率，而通貨緊縮壓力已經浮現，特別是在商品方面。現在可以說，反通膨進程已經開始。聯準會預計核心服務業將很快出現通貨緊縮過程，但現在還沒出現。FOMC（聯邦公開市場委員會）在討論暫停加息前再加息幾次，目前離限制性利率水平不遠了。

通膨可望回落2％　應不會出現嚴重經濟衰退

政策制定者並不認為現在是暫停加息的時候，不要假設Fed可以在發生債務違約時保護經濟。3個月的核心個人消費價格通脹指標現在相當低。總的來看，如果勞動力市場沒有達到更好的平衡，我個人的觀點是，通膨可以回落到2％，而不會出現真正嚴重的經濟衰退。

大多數預測者會說失業率可能會略有上升，經濟增長將繼續保持溫和，全球形勢有所改善，建築業將出現大量支出，建設支出將支持今年的經濟增長。FED將關注下一份ECI報告，目前的報告顯示工資下降，具有建設性。

通膨預期穩定　今年不會降息

▲通膨需要一定時間才能回落，因此要在更長時間內保持較高的利率。（圖／路透）

金融市場的作用與美聯儲非常不同，FED的重點是降低通貨膨脹。隨著通貨膨脹回落的證據越來越多，隨著時間的推移反映在政策中，FED認為今年不適合降息。市場預計通膨下降速度比預期的更快。如果通膨下降速度比預期的快，這將影響FED的決策。FED沒有看到工資─物價螺旋上升的跡象。一旦觀察到工資─價格螺旋上升，就太晚了，FED不能允許這種情況發生。更多的通貨緊縮可能會提振經濟活動。通膨預期似乎很穩定，這令人安心。

FED預期，通膨需要一定時間才能回落，我們需要耐心，因此將需要在更長時間內保持較高的利率。

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