吳嘉隆／服務通膨未降溫　聯準會升息次數恐比預期多

▲聯準會認為銀行危機是可控的，但在效果上是緊縮的，這讓聯準會有了放慢升息的空間。（圖／路透）

● 吳嘉隆／總體經濟學家

聯準會三月利率會議說了什麼？沒說什麼？

（1）關於銀行危機，聯準會目前還不認為會構成重大危機，矽谷銀行的流動性問題已經被財政部、聯準會，以及存款保險公司採取果斷行動處理掉

（2）銀行危機雖然是可控的，短期內還不至於擴散出去，但是在效果上是緊縮的，所以讓聯準會可以有放慢升息的空間。

（3）鮑爾主席三月中去國會作證，提出半年度貨幣政策報告的時候，提到終端利率可能比預期的更高，維持得更久，市場因此預期三月會升2碼，結果因為銀行危機只升1碼。

（4）聯準會相信對抗通膨的努力，不會加深近期出現的銀行業危機。

（5）聯準會仍然保留加息超過預期的這個選項，也提到可以用更緊的信貸條件來取代升息。

（6）整體的感覺是，聯準會沒有因為近期內出現的銀行危機而改變貨幣政策方向。

（7）估計一個月內，如果矽谷銀行的流動性問題得到解決，在五、六月的利率會議上，聯準會將回到對抗通膨的道路，繼續升息。

▲通膨完全沒有降溫的跡象，華爾街有「巨嬰化」的現象，估計未來升息次數會比預期多。（圖／路透）

（8）聯準會目前對就業市場的降溫沒有信心，宣稱有很多不確定性。

（9）聯準會看通膨路徑的下跌，指出有很多不確定性，服務通膨（service inflation，指服務業這個領域的通膨，包括醫療，娛樂，零售，餐飲，觀光，運輸等，跟日常生活息息相關，在物價指數當中佔一半以上）完全沒有降溫的跡象，通膨回升的風險在上升中。

（10）利率路徑的點陣圖基本維持12月的預期，只不過在明年的通膨預期上有輕微的上調。

（11）聯準會對金融市場持續溝通利率路徑，可以使銀行早做因應，處理公債部位的損失。

（12）從量化寬鬆到量化緊縮，貨幣政策的大變化，華爾街適應不好，有「巨嬰化」的嫌疑，一廂情願地期待聯準會放慢升息速度，甚至於今年下半年開始降息，不想面對貨幣政策的正常化，這是聯準會所面對的第一個難題。

（13）聯準會面對的第二個難題是，就業市場仍然太火熱，工資與服務通膨仍然看不到降溫的跡象，估計在接下來的利率會議上，聯準會將不得不繼續升息，升息次數也會比預期得更多。

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