【名家看經濟】李沃牆/大陸經濟下滑 台灣有辦法倖免於難嗎?

▲中國國家統計局公布第3季國內生產毛額(GDP)年成長率為6%,較第2季下降0.2%,創下1992年以來最低紀錄。(圖/CFP)

 ●李沃牆/現任淡江大學財務金融學系專任教授及兩岸金融中心副主任,亦為富華創投及兆豐第一創投董事、品豐投顧榮譽顧問。  

10月18日,全球矚目的焦點,就是中國國家統計局公布第3季國內生產毛額(GDP)年成長率為6%,較第2季下降0.2%,創下1992年以來最低紀錄。今年前3季度因面臨國內外諸多風險挑戰,GDP成長率分別為6.4%、6.2%及6%;而累計前3季度GDP總值為69兆7,798億元(人民幣,以下同),年增率6.2%;究竟,大陸經濟成長為何持續下行?未來又會面臨那些風險?大陸為全球第二大經濟體,GDP總量占世界16%,其經濟下行影響,已是牽一髮而動全身;不僅全球遭波及,亞洲四小龍中的香港、新加坡、南韓亦首當其衝;而兩岸一衣帶水,貿易依存度相當高;在此情況下,台灣還能夠獨善其身,倖免於難,而且如此樂觀預期?

經濟下行已成趨勢 明年將進入5字頭

大陸自1979年改革開放以來,歷經30多年的高速成長;更在2010年一舉超德趕日,躍居為全球第2大經濟體。40年來,人均所得由225美元逐年倍增至近萬美元,經濟平均年成長近9.4%;而且,自2006年以來,大陸對世界經濟增長貢獻率13年穩居第1。然而,今年適逢建政70年之際,卻面臨不少重大轉折與考驗。如經濟成長自2014年後開始進入「坐7望6」,去年以來更是季季下滑,由6.8%一路下滑至6.0%;今年且看「坐6望5」。換言之,今年經濟成長「保6」,維持在合理的目標區6%~6.5%中,應是沒問題,但明年將進入「5字頭」階段。

進一步分析,今年前3季市場消費雖仍維持增長8.3%,唯7月份社會消費品零售總額較上年同期增速大幅下滑至7.6%;而且汽車銷量仍在下降中;今年的增長恐不及去年的目標水準。再者,貿易戰後,美國及其他國家企業已減少在大陸的投資,未來若貿易戰持續擴大,對投資增長影響將更為顯著。此外,前3季累計出口雖保持成長,但各月消長明顯,出口成長則已呈現下降。大陸為世界第一大出口國、第二大進口國,其進出口數字同步反映全球經濟真實狀況。未來,大陸出口將持續受到美中貿易戰,企業倒閉債務違約上升及全球經濟成長遲緩等風險影響,經濟成長陰霾揮之不去。

風險一:美中貿易戰變數大 內需成長持續下降

10月12日,美中在第13輪談判後已達成「第一階段」貿易協議,將促成雙方貿易戰停火。根據這項協議,大陸同意增加農業上採購。然而,這項有限的協議僅能解決部分短期議題,一些棘手的爭議仍有待解決,包括美方認為中國大陸竊取智慧財產權和強迫技術轉移,以及對國企補貼等問題。未來若談不攏,再互相提高關稅,對漸漸衰退的經濟將更雪上加霜。再者,汽車消費占大陸社會消費品零售總額比重相當大。汽車銷售成長受關稅影響,自去年6月即呈現負成長,並逐月擴大。據統計,2018年中國大陸汽車產量下降,全年銷量為2,808萬輛;雖然連續10年蟬聯全球第一,但銷量方面卻為1990年以來首次年度下降。

今年上半年再度下降12%,不見起色,將影響社會消費品零售總額,讓現行的擴大消費政策大打折扣。

▼2018年中國大陸汽車產量下降。圖為上汽集團臨港生產基地。(圖/記者陳政錄攝)

風險二:企業倒閉接二連三 陸債券違約額升高

據推估,大陸2018年有超過1,000萬民營企業倒閉;國務院總理李克強表示要開始清理拖欠民企款項,地方和國資委系統已清理逾人民幣650億元的欠款。今年以來,因大陸經濟持續下行、貿易戰添火加油後,外資企業不斷遷出;大陸當前不再只是小企業悄然消失,連大牌、老牌及五百大明星企業也接二連三破產。尤有進者,受A股表現不佳,民企融資不易等影響,中小型民營企業和上市公司成為主要違約主體。統計顯示,2018年大陸債市共有118檔債券違約,涉及金額1,154.3億元人民幣,是2017年3倍。另根據中金公司的測算,今年大陸各種金融債券將大量到期,加上2019年內發行到期的信用債,償還總量將超過6兆元,超過去年5.34兆元的總到期量,創歷年新高。

風險三:全球貿易增長下滑 加速經濟成長衰退

世界貿易組織(WTO)於10月1日發表聲明,認為貿易衝突仍是全球貿易的最大風險,並將今年的全球貿易成長率由4月預估的2.6%降至1.2%;2020年則從3.0%降至2.7%。另外,國際貨幣基金(IMF)於10月15日發布最新展望報告,受中美貿易衝突不休拖累,全球經濟成長率連續第5度遭到下修,今年成長率調低至3%,為2009年金融危機以來新低。IMF並警告,若貿易戰仍無法解套,經濟前景恐持續黯淡。而且,全球有高達90%的經濟體目前都處於成長走疲的頹勢。預估美國今年經濟成長率2.4%,較7月估值下調0.2個百分點,明年成長率則為2.1%。大陸今年經濟成長率預估由7月估值6.2%,下調至6.1%;明年則難以保6,恐放緩到5.8%,將寫下1990年以來最低。世界銀行(Word Bank)總裁 David Malpass在10月17日表示,受到全球貿易和投資下滑的不確定影響下,世銀可能再度下調全球經濟成長預估。足見,全球經濟放緩的風險已漸趨明顯。

▲中美貿易爭端中,在陸製造業台商亦面對轉型陣痛期。(圖/記者陳政錄攝)

多重因素疊加影響 台灣難以置身度外

台灣為小型開放經濟體,出口占GDP比重將近六成,遠高於主要貿易競爭對手國南韓的36%;特別是,兩岸貿易依存度極高,不僅有近8萬家台企、逾200萬的台商及民眾;更有7成5的上市櫃公司在大陸投資2兆5,366億元台幣。如今全球經濟成長遲緩、貿易衰退,加上大陸經濟疲弱,三者疊加對台灣的經濟成長必然首當其衝,難以倖免。雖然今年以來,台灣對大陸(含香港)的出口比重降至39.4%,較2018年的41.3%減少近2個百分點,但仍是台灣最大順差來源,對台灣經濟成長重要性不言可喻。據主計處統計,大陸經濟成長每降1%,台灣會降0.29%;據財政部所公布的9月出口統計,因受機械設備買氣下滑及國際原物料價格疲弱影響,9月出口值較去年同期衰退4.6%。累計今年第3季出口值較去年同季下滑0.8%。總計,今年1至9月我國出口值年減率約2.5%。經濟部預估9月外銷訂單將負成長6至8%,呈連續11個月呈衰退走勢,全年出口負成長態勢幾已成定局。

其中,對大陸(含香港)出口更是明顯衰退,這與美中貿易戰及大陸經濟成長下行有很大的關聯。雖然主計處及央行均相當樂觀地調高台灣經濟成長率為2.46%及2.33%;但全球知名的經濟預測及商業諮詢機構IHS Markit及IMF卻不約而同地對台灣下修,今年勉強「保2」,明年更降至1.9%;還有,2010年兩岸簽署的《兩岸經濟合作架構協議》(ECFA)10年協商期間即將到期,最近傳聞ECFA可能會被中止。兩岸貿易對台出口重要性早為大家所熟知,台灣有5%的貿易出口透過ECFA架構協議「早期收穫清單」而獲得免關稅;若無ECFA,將影響200億美元出口及經濟成長。綜合上述可知,台灣經濟所承受的負面因素衝擊不少,即使台灣有轉單效應及台商資金回流利多加持,但不能雲淡風輕地過度樂觀,務需保守以對。

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