吳嘉隆/美國升息還沒到頂 基準利率必須超過通膨率

我們想讓你知道…在高通膨的時代,利率肯定要追上通膨率,而且還要超過,這樣子你賺到的利息才能抵得上購買力的流失。

▲高通膨時代的貨幣政策邏輯,與低通膨時代的顯然是不一樣的,但許多人沒有意識到貨幣政策邏輯已經悄悄轉換了。(圖/路透)

● 吳嘉隆/總體經濟學家

高通膨時代的貨幣政策邏輯,與低通膨時代的顯然是不一樣的。很多人沒有意識到我們真的進入了高通膨時代,而這是40年前才有的事情。結果是,許多人沒有意識到貨幣政策邏輯已經悄悄轉換了。

低通膨下升息 旨在預防泡沫化

首先要講的是,之前的貨幣政策邏輯,在沒有通膨壓力的情況下,政策要預防的是資產泡沫,要預防泡沫破掉之後所帶來的金融系統性風險,於是在沒有通膨的情況下照樣要升息,這就是2017年葉倫前主席最後一年的情況。

沒錯,沒有通膨壓力之下照樣升息,當然升息的邏輯就不是在對付通膨,而是在預防泡沫。

對付高通膨 縱使經濟衰退也要升息

其次要講的是,之前聯準會會擔心經濟陷入衰退,但是,現在有了通膨的壓力,而且還是高通膨的狀況,聯準會的政策目標變成以對付通膨為主要,其他目標都退到後面去了。也就是說,必要時可以犧牲其他目標,來完成打壓通膨的任務,所以能不經濟衰退當然最好,不過如果必須靠經濟衰退才能把通膨打下來的話,那麼聯準會是六親不認的,絕對敢升息升到出現經濟衰退也在所不惜!

▲聯準會現在的政策目標以對付通膨為主要,因此必要時可以犧牲其他目標,來完成打壓通膨的任務。(圖/路透)

目前市場上許多分析師或經濟學家,還在說如果出現經濟衰退,那麼聯準會可能就會轉變政策方向,開始降息,至少會放慢升息腳步,其實這樣的邏輯是錯的。

因為,當聯準會的優先任務是打下通膨的時候,出現經濟衰退幾乎是必須的手段,剩下的只是聯準會用什麼方式來對市場表白而已。有些人認為,如果出現經濟衰退,那就是貨幣政策的失敗,這種看法是錯的,因為如果聯準會是要對付高通膨,那麼造成經濟衰退是正確的策略,而不是政策的失敗。

高通膨時代 基準利率要超過通膨率

第三,我之前也說過,在高通膨時代,基準利率不但要追上通膨率,而且還要超過。

這個邏輯很簡單,很容易了解,想像一下,你目前手上有現金$100 ,你可以買價值$100的東西,然後,假設你把$100放貸出去,利息是3%,一年後你可以收回$103 ,不過現在有高通膨,通膨率是8%,一年後你要買價值$100的東西就要付出$108了。所以你會發現,你如果把現在的$100現金放貸出去的話,一年後你收到的$103將買不起$108的商品,因為你的貨幣的實質購買力流失了8%。

▲在高通膨時代,基準利率不但要追上通膨率,而且還要超過。(圖/取自免費圖庫pixabay)

這意味著什麼呢?很簡單,在高通膨的時代,在利率低於通膨率的時代,你會很快地把越來越不值錢的貨幣拿去換物資,或者保值的資產,而不是去賺微薄的利息,眼睜睜看著利息追不上購買力的流失。這就是說,貨幣的流通速度變快了,大家都想很快地把手上的現金拿去搶購物資,以免晚一點價格又漲上去。這樣的結果當然是讓通膨持續走高了。

所以,結論很明顯,在高通膨的時代,利率肯定要追上通膨率,而且還要超過,這樣子你賺到的利息才能抵得上購買力的流失,讓你不需要很快地把手上的貨幣甩出去。

目前的基準利率在3%,通膨率在8.2%,剩下的畫面你可以自己描繪出來。將來利率肯定要追上通膨率,而且還要超過,所以,如果有人告訴你明年下半年會看到美國聯準會降息,那他就是在祈禱明年的通膨率會急遽下跌,你想這可能嗎?

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吳嘉隆專欄

吳嘉隆專欄 吳嘉隆

總體經濟學家,台大經濟研究所碩士,美國哥倫比亞大學經濟學博士後選人,受教於2006年諾貝爾經濟學獎得主哥大講座教授Edmund Phelps,專長於總體經濟、貨幣政策、地緣政治,與國際關係的評論與寫作。

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