▲貨幣代表國力，美元獨強，讓美國在政治及外交上享有無上的特權。（圖／pixabay）
●李沃牆／淡江大學財金系教授
「貨幣至尊，呼風喚雨，左右天下，莫敢不依，美元既出，誰與爭鋒」。受地緣政治風險升溫，升息及美元指數上升等因素衝擊市場信心，外資賣股匯出，台股持續重挫，新台幣匯率於10月19日失守32元整數大關，20日早盤續貶，收在32.107，再創6年新低水準。貨幣代表國力，美元獨強，讓美國在政治及外交上享有無上的特權。誠如美國前國務卿季辛吉（Henry Kissinger）所言：「誰能掌控貨幣，誰就能掌握全世界」。今年以來，聯準會（Fed）激烈升息帶動美元指數大漲，並造成其他貨幣大幅貶值，引發各國批評強勢美元對全球經濟造成衝擊。回顧1971年歐洲各國財政部長曾質疑美國貨幣政策是在輸出通膨，為歐洲經濟製造許多問題，當時的美國財政部長康納利（John Connally）對他們說：「美元是我們的貨幣，但這是你們的問題，The dollar is our currency, but it's your problem.」。這句名言不僅成為「尼克森衝擊，Nixon Shock」（當時美國總統）的主因之一，也是今日各國受美元禍害的寫照。美國總統拜登（Joe Biden）近期更公開捍衛美元，反駁外界對於美元升值助長他國通膨的說法。強調「全球經濟惡化不是美元升值造成，而是因為各國經濟不振與政策失當所致」，簡直是如出一轍。然令人憂心的是，聯準會（Fed）升升不息，美元長期走強有如在金融市場埋下一顆驚世地雷，醞釀一場完美風暴。
美元獨強 足讓美國成為最大獲益者
1785年7月6日，剛獨立不久的美國國會正式通過將元（Dollar）作為法定貨幣單位。而後的《1792年鑄幣法案，Coinage Act of 1972》通過，正式開啟美元歷史。在英鎊稱雄的19世紀，美元甚少在海外流通，直至1920年代，美元才漸漸展露頭角。1944年的布列敦森林體系（Bretton Woods System），改以美元為首的美元本位制，美元進而主導全局，獨霸全球至今。
▲1944年的布列敦森林體系，改以美元為首的美元本位制，美元進而主導全局，獨霸全球至今。（圖／達志／示意圖）
一、美元的強勢讓美國享有豐厚的鑄幣稅（Seigniorage）。舉例而言，美國聯邦鑄印局印一張百元鈔的成本只有幾分錢，但其他國家必須提供一百美元的實際貨品或勞務。換言之，鑄幣稅並非實質上的稅，它是一個特定的經濟概念，指貨幣製造成本與面值之間的差額。美國政府缺錢只要多印鈔票就行了，因為全世界的人都會買單。
二、2007年美國發生次貸風暴危機（Subprime mortgage crisis），隔年引發全球金融海嘯，罪魁禍首無非就是美國。然而，美聯準會（Fed）實施QE，讓美元貶值，除了促進出口外，因美元債務以美元計價，可大幅抵消美國在世界各國所增加的債務，美國成為獲利者。
三、再者，美對外投資，也因美元貶值而更有價值。同時，投資人又積極搶進美國公債市場，公債價格上漲，殖利率下降，可拉低美國政府的借款成本，美國又成為即得利益者。
四、基於美元享有主導全球國際貨幣體系的特殊地位，美國在國際收支帳上擁有絕對償債能力。因此，貿易順差國的收益多數購買美元避險，儲存為該國的外匯存底；各國又將本幣換回美元回流美國，如此一而再，再而三的循環下，直讓美國金融市場一直保持繁榮。
數據會說話 看看美元到底多強
美元獨霸全球70多年，雖然幾項指標已大不如前，但仍居全球之首，無其他貨幣可與之匹敵。
一、全球支付占比：截至2022年8月統計，美元在全球支付占比為42.6％、遠勝歐元的34.5％、英鎊的6.45％、日圓之2.7％、人民幣的2.3％。且石油等大宗商品的全球貿易大部分都採用美元結算。
二、截至2022年5月統計，美國30兆美元的美債中，有7.4兆美元都是由各國央行購買的。更有超過80％的新興市場外債，係以美元計價。
三、「環球銀行金融電信協會」（The Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication, SWIFT）是連接全球銀行業的金融通訊基礎設施，每天處理超過200國家和地區及11,000家金融機構的數百萬筆支付指令，覆蓋全球大部分以美元計價的跨境交易，背後就是由美國主導。
四、根據IMF最新統計（如表1所列），截至2022年第2季，美元占全球央行外匯存底比重高達59.53％，遠高於歐元的19.74％，日圓的5.17％，英鎊的4.87％以及人民幣的 2.88％。
▲表1：全球外匯儲備最新概況（資料來源：https://data.imf.org/）
不過話說回來，在二次戰後的美國GDP占所有強權大國或全球GDP一半以上，後來逐年下降，盛極而退。1960年代，美國GDP占比約39％左右，然2021年的美國GDP總量約為22.9兆美元，占全球24％，但占比已較過去為低。而中國的經濟總量為17.7兆美元，占比約18％。此外，根據世界貿易組織（WTO）最新統計，2021年全球出口總值達22.3兆美元，較2020年增加26.3％。其中，以中國出口3兆3640億美元居第1，占全球出口15.1％；其次依序為美國占7.9％、德國7.3％、荷蘭3.8％、日本3.4％。倘對照GDP及出口占比，的美元占比數據占比似乎過高，意謂美元真的強過頭了，也引發一股「去美元化，De-Dollarization」的趨勢。
你無法改變它 那就面對它，接受它、擁有它
自聯準會（Fed）於今年3月啟動升息循環以來，歐、美、亞等多數國家貨幣幾乎一路下墜，無一倖免。由表2的數據可看出，自今年以來，截至2022年10月19日統計，美元升值17.43％、歐元兌美元來到0.98，貶值14.04％、英鎊來到1.12，貶值幅度為17.04％、韓圜來到1435.35，慘崩20.73％、日圓兌美元為149.81，暴跌30.15％最慘，20日盤中更貶破150價位，為1990年來首見；而人民幣離岸價貶至7.27，貶值幅度為14.49％、20日早盤一度貶至7.279元，創下2010年8月來的12年新低、新台幣對美元亦跌破32元整數關卡，重挫15.51％。尤有進者，「超過80％的新興市場外債，係以美元計價，美元強升足讓不少新興國家外債的償債壓力大幅提高，甚至面臨債務危機困境。對台灣而言，台幣貶值雖對出口商有利，但也會加劇輸入性通膨、資本流出的壓力。另一方面，央行若被迫跟進升息，則持續上揚的利率將讓企業、房貸戶和投資人的資金成本加重，若未控制好，最嚴重後果恐釀成房地產及金融危機。
▲美元對主要國家貨幣匯率貶值幅度。（表／作者李沃牆自行整理）
美元如此囂張，如此強勢，逼全球買單，你能奈他何？於今之計，恐得面對它、接受它，親近它、擁有它。持平來看，美元還會強勢很長一段時間，因應策略不外乎，提高美元資產配置比重，如持有美元、以美元計價的金融商品、美元保單等，才能有效降低本國貨幣貶值風險。此外，政府及央行必須強力維持經濟及貨幣金融穩定，避免失控，嚴防系統性風險。
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