李沃牆/美中風雲再起 陸股匯大震盪

我們想讓你知道…美中貿易戰及外交爭端一時不會停止,陸股匯在短期出現較大震盪難免。但在中國大陸經濟復甦及國際資金狂潮利多下,中長期應很快回穩走高。

▲美國駐成都領事館關閉。(圖/路透)

●李沃牆/淡江大學財金系教授

美國於7月21日無預警要求中國關閉駐休士頓總領事館,指控該領事館是中方在美國境內竊取研究成果的中心,包括可能和新冠肺炎疫苗開發有關的科學研究。川普並於22日表示,「關閉更多領事館的可能性一直存在」。

而中方也不甘示弱,中國外交部於7月24日宣佈撤銷對美國駐成都總領事館的設立和運行許可,並對該總領事館停止一切業務和活動提出具體要求。美中外交爭端升溫,40年來最緊繃,南海將成恐怖火藥地帶;不僅陸股匯市首當其衝,亞洲股市也同遭波及。

其中,陸上海及深圳兩市三大指數於24日開低走低,上證指數終場收跌3.86%、深圳成指跌5.31%、創業板跌6.14%、港股恒生指數終場下跌557.67點,跌幅2.21%。另離岸及在岸人民幣原本在7月22 日就因美中關係緊張升級而走弱,雙雙跌破 7.0 關卡,在岸匯率來到7.0002,24日續貶至7.0162。川普劍指中方,其動機為何?地緣政治風險對金融市場影響甚鉅,陸股及人民幣未來走勢備受矚目。

▲川普選舉民調落後,外交手段也相對更趨激烈。(圖/路透)

川普民調節節敗退「抗中保川」奮力一博

美11月初的總統大選在即,川普選情隨疫情及經濟愈來愈嚴峻而快速下墜,據多家民調結果,川普落後競爭對手拜登(Joe Biden)達8至15個百分點。就連經濟學人(Economist) 的最新預測也指出,川普不僅在搖擺州(密西根州、威斯康辛州、賓州、佛羅里達州、亞利桑那州及北卡羅來納州)節節敗退,更危及共和黨票倉。

面對低民調,川普不惜以更強硬手段抗中,守住死忠川粉支持者;若然,則美中貿易戰將持續上演,壓制華為的科技戰略也會加碼演出;前陣子大陸人大通過「港版國安法」,美方立即取消香港「獨立關稅」優惠地位;而剛上檔的「關閉領事館外交戰」勢必添油加醋,愈演愈烈,形成美中新冷戰。說穿了,「抗中保川」不過是川普在選舉中求奮加一博的選戰策略。然而,這些舉措對金融市場的影響,即便不是黑天鵝,也是一隻灰犀牛。

陸股短期高點修正 後勢有望震盪走高

大陸最早爆發疫情,也很快反映在股市,3月23日,上證指數來到2,660.17低點,但隨疫情控制得宜及經濟逐步解封、人行維持貨幣寬鬆政策,加上國際熱錢蜂擁而至、散戶歸隊而展開V型反彈;單是7月初短短幾個交易日的漲幅即逾10%,9日更漲至3,450.79點,創 2 年半來新高,期間波段的反彈幅度達29.7%。

據Wind統計,上半年滬深兩市股票累計成交額達到283.84兆元人民幣。然近期因第二波疫情有山雨欲來之勢、美中爭端再起,以及高點獲利調節賣壓之故,遂進入高檔震盪。但中長期而言,甫公布的第二季經濟成長由第一季的負6.8%轉為正3.2%,下半年基本面續佳及資金面寬鬆,第三及第四季更有望朝5%邁進,陸股應可獲支撐而繼續震盪走高。

▲人民幣的全球交易金額占比全球第五。(圖/pixabay)

人民幣短期將顛簸 中長期利多可維穩

人民幣國際化進程自2009年啟動以來已有相當不錯的進展,除2016年正式加入IMF特別提款權(SDR)一籃子貨幣外;根據環球銀行金融電信協會(SWIFT)於7月23日公布資料,今年6月在全球主要支付貨幣的排名中,人民幣的全球交易金額占比為1.76%,排名升至第五名,僅次於美元(40.33%)、歐元(34.1%)、英鎊(7.08%)及日元(3.74%)。

另外,在全球儲備貨幣占比也已成長至2%(約2,176億元人民幣);而人行與世界39個國家的銀行簽署貨幣互換協議(SWAP),規模已達3.47兆人民幣,人民幣業已成為全球最大的貨幣互換圈。然而,人民幣要真正國際化的確還有一段漫漫長路,但人民幣匯率始終是美中貿易爭端的重要議題,人民幣匯率波動加劇也成為常態,近2年來大致在6.7至7.2間來回震盪,若由實質有效匯率指數(REER)觀察,更可看出其變化。

實質有效匯率指數可反映一國貨幣與貿易競爭對手的對外價值,當指數下降,代表本國貨幣較貿易對手貨幣相對貶值,利於出口競爭力,上升代表本幣升值。國際清算銀行(BIS)公布最新統計,人民幣實際有效匯率指數由2019年8月的119.83低點一路上升至今(2020)年2月的126.44高點,但3 月因疫情降至126.19,結束連續 3 月上行走勢,4月人民幣實質有效匯率指數降至125.71;4月份受全球經濟衰退及美元等避險貨幣走強下,人民幣走疲,實質有效匯率指數跟著下跌;5月跌至123.57,接著於 6月又續降至121.72。

▲陸股中國大陸經濟復甦及國際資金狂潮利多下,中長期應很快回穩走高。(圖/視覺中國)

筆者認為,未來左右人民幣的重要因素包括,貿易戰及美中外交爭端的發展狀況、美元走勢、美中十年期公債利差、中國大陸經濟成長及人行的貨幣政策等。尤有進者,因美中關係惡化,美方有意拿人民幣開刀;如美商務部近日宣布對中國紮帶(束線帶)展開反傾銷反補貼調查,同時以「人民幣匯率低估」問題立案調查,可見一斑。此外,中國人行曾於去(2019)年8月放手讓人民幣「破7」,引發美方不滿,而將中國列入外匯操縱國。

這次恐故技重施,再將中國列為匯率操縱國做為報復。雖然人民幣短期走勢顛簸,匯率戰恐再度上演。不過,因美元近期走弱、中美利差擴大(目前中國10年期國債殖利率約 3%,遠比美國10年期國債約 0.6%高)等因素則有利資金逐鹿中原,幫助人民幣逐漸回穩;再者,人行一向以維穩為重,應不會放任人民幣續貶。

持平而論,中方在這場美中博奕中已不再韜光養晦;也非「雲來山更佳,雲去山如畫,山因雲晦明,雲共山高下」般的淡定,而是立即對美展開反擊。是故,在美中貿易戰及外交爭端不會一時停止下,陸股匯在短期出現較大震盪難免。但筆者以為,「誰無暴風勁雨時,守得雲開見月明」,在中國大陸經濟復甦及國際資金狂潮利多下,中長期應很快回穩走高。

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李沃牆專欄

李沃牆專欄 李沃牆

現任淡江大學財務金融學系專任教授及兩岸金融中心副主任,亦為富華創投及兆豐第一創投董事、品豐投顧榮譽顧問。

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