▲美國強勢升息，將連帶影響全球經濟，甚至可能引起亞洲金融風暴。（示意圖／路透）
● 吳嘉隆／總體經濟學家
大家都知道，美國的高通膨帶來暴力升息，暴力升息帶來強勢美元。
問題是強勢美元將帶來資金回流美國，於是新興市場的資產將被拋售，於是他們的貨幣會對美元貶值，然後事情還沒玩，他們的貨幣還會陷入「競爭性貶值」的漩渦中難以自拔。所以，回想起1997-1998年的東南亞金融風暴，難免會讓人擔心亞洲金融風暴會不會又來了⋯？
因為我對這個形勢的判斷有兩個基本點，第一個就是利率很可能會升過頭，才能達到政策效果，讓通膨預期心裡降下來，最後讓通膨真的降下來。第二個就是匯率可能也一樣會升過頭。
▲2022年美國聯準會（FED）在已累積升息12碼。（圖／ETtoday製表）
美國升息升過頭 全球經濟將走下坡
如果美元升值會升過頭，那麼對新興市場所產生的抽銀根效果，也會衝過頭。美元匯率會升過頭可能來自於一個原因，就是強勢美元與高利率會讓全球景氣收縮！美國自己的經濟下滑的同時，也把別人的經濟拉下水。可是我們知道，一個國家的匯率跟他的經濟前景有正相關：
經濟前景看好的國家，他的匯率會走強，相反地，經濟前景看壞的國家，他的匯率會走貶。所以，當美國之外的其他國家的經濟前景變壞的時候，他們的貨幣還會對美元更弱，會貶值過頭。他們的經濟前景會變壞，一個重要原因是全球景氣下修，而這又是高利率產生的效果。
結論一下：
（1）美國的高利率把全球經濟拉下來，那些出口導向的經濟體受到的影響會更嚴重，股市與經濟都會疲軟。
（2）於是他們的匯率除了跨國利差這一項之外，還多了一個貶值的因素，那就是實體經濟的轉弱。反過來講，就是會讓美元有額外的升值。
這也就説明，所謂的美元升值最後很可能會升過頭。
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我們想讓你知道…美元匯率會升過頭可能來自於一個原因，就是強勢美元與高利率會讓全球景氣收縮！美國自己的經濟下滑的同時，也把別人的經濟拉下水。