李沃牆/「沖沖沖」!台股成交量履創新高 當沖「降稅優惠」還延長?

我們想讓你知道…但若把當沖當投機,無非也把股市視作賭場玩。

● 李沃牆/淡江大學財金系教授

台股近來頻頻出現歷史天量,當沖投資人盤中「來沖沖,去沖沖」,天天樂此不疲,不僅貢獻成交量及證交稅,也造成大盤及個股劇烈震盪,上沖下洗,如坐雲霄飛車。

光是4月底到5月初的3個交易日,台股高低點就相差千點,除本土疫情升溫外,當沖客的極短線交易更是關鍵

當沖交易稅率自2017年4月起由千分之三(0.3%)減半為千分之一點五(0.15%)的優惠措施,今年底將到期,而金管會已向財政部建議再延長5年,引發不少議論。

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▲降稅是在對股市施打強心針,問題是強心針要打多久?(圖/記者湯興漢攝)

有論者謂「台股簡直像賭場」、「政府在抽頭」。曾擔任行政院院及金管會主委的陳冲認為:「降稅是在對股市施打強心針,可以偶一為之;如果在急診室打了四年還不知收手,豈非如同安寧病房?」,但現任金管會主委黃天牧表示:「不完全認同」;財政部部長蘇建榮則表示,「不希望當沖降稅措施讓台北股市成為像房地產市場一樣的投機行為」。

究竟,在全球股市及台股不斷創新高下,當沖「降稅優惠」該不該繼續延長?

當沖交易成顯學 台股勢必震盪加劇

當沖本質上是一種避險機制,若投資人當天買錯可以即時賣出、賣錯也可以立即買回;當沖也是一種短期套利策略,全球成熟的市場都有實施當沖制度。

但若把當沖當投機,無非也把股市視作賭場玩。

因此,當沖制度實則利弊互見。台股當沖交易制度已實施多年,2017年4月蔡政府為促進股市熱絡,拉抬台股量能,強化我國資本市場之國際競爭力,立法院遂於2017年修正通過「證券交易稅條例」,將當沖的證交稅率從千分之三減半,降為千分之一點五,使得投資人當沖成本大降,當沖量及占比逐年提升。

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▲當沖制度實則利弊互見,台股當沖交易制度也已實施多年。(圖/記者湯興漢攝)

根據金管會的統計資料(詳參表1),在當沖降稅實施前的2016年一整年,台股日均成交量為987.48億元(台幣,以下同)、當沖日均量為105.74億元,當沖量占集中市場比重僅只9.63%;但到當沖降稅實施首年、2017年4月28日至2018年4月27日,日均成交量提升到1,544.08億元、當沖日均量為374.59億元,當沖占集中市場比重提升到22.34%。

而以當沖降稅延長期間來看,從2018年4月28日至今年3月31日,台股日均成交量為2,106.67億元、當沖日均量為661.09億元,當沖占集中市場比重提升到30.34%,足可印證。

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已有不少學術性的研究結果指出,當日沖銷交易活動可提升市場之流動性,對股市波動性之影響皆有顯著正相關,即愈多的當日沖銷交易導致股市更大的波動。

此外,個股當日沖銷的量對該股當日股價的震盪幅度是有正面影響的,亦即當沖量大,股價的波動也愈大。如表2所列,今年4月22日台股劇烈震盪,集中市場成交量衝出7,675億元驚人天量;其中,當沖交易就高達4,847.1億元(占比37.1%)。

沒想到5月4日受疫情消息影響,位居高檔的台股連續兩天順勢爆量拉回,集中市場高低震盪680點,又創下6,723.07億元的歷史新高,當沖交易金額為5,663.4億元(占比高達42.1%),其中更有21檔當沖量占比超過6成。

5月6日盤中大洗三溫暖,成交量為4,932.2億元,當沖交易金額為4,407.9億元(占比為44.7%),共有23檔個股當沖比逾六成。總計5月4至6日連續3天當沖占比逾4成,當沖交易戶數也突破20萬戶,顯見股市炒短線當沖氣氛極為濃厚

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稅制公平或健全市場 當沖「降稅優惠」應退場

持平而論,當沖制度在先進國家資本市場行之有年,台灣能跟上世界腳步,本無可厚非;但政府為拉抬台股量能,祭出當沖降稅優惠,日均量從不到1,000億,到近期集中市場每日交易金額動輒4,000多億至5,000多億,早已達成既定目的,甚至早有「過熱」的疑慮,而且助長投機風氣,無形中讓當沖本質變了調。

君不見,網路上當沖社團,Line群組如雨後春筍,各路當沖達人不時誇大當沖實戰績效,日賺數十萬、甚至百萬,當沖實戰班更吸引不少年輕投資人躍躍欲試。

此外,證交稅稅收也從2016年的709億元倍增至2020年的1,506億元,預估今年證交稅可望再創歷史新高,券商更是大賺特賺,滿面春風。

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▲當沖交易過熱,投資風險提高、籌碼趨於凌亂,也導致股市震盪加劇,許多優質股都被當沖沖壞了,已失去「投資」的本質。(圖/記者湯興漢攝)

尤有進者,去(2020)年台股新開戶數為148萬戶,較前1年增加逾7成;其中,20至29歲占比為32%,30至39歲占比為28%。換言之,去年新加入股市的「股市小白」,有6成係40歲以下的年輕人。

然而,不少年輕人將當沖視為無本生意,一入市場就想天天想投機獲利,結果卻10個當沖9個賠。

當沖交易過熱,投資風險提高、籌碼趨於凌亂,也導致股市震盪加劇,許多優質股都被當沖沖壞了,已失去「投資」的本質,更不利於資本市場的健全發展。

倘當沖降稅優惠再度延長,那一般交易的證交稅是否也一併減半才公平呢?有鑑於此,不論是基於稅制公平或市場健全發展考量,當沖降稅優惠是該功能身退了。

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李沃牆專欄

李沃牆專欄 李沃牆

現任淡江大學財務金融學系專任教授及兩岸金融中心副主任,亦為富華創投及兆豐第一創投董事、品豐投顧榮譽顧問。

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